化學製劑藥和生物藥受渠道降庫存影響收入增速有所下降分析

　　投資要點：

　　收入增速穩中略有加快。2013年1-4月份醫藥製造業實現銷售收入6040.1億元，同比增長20.30%，環比 1-3月份同比增速下降0.22個百分點，其中4月份單月實現收入1589.9億元，同比增長21.06%，環比3月份同比增速上升0.5個百分點，收入增速穩中略有加快。化學製劑藥和生物藥在3月份受渠道降庫存影響收入增速有所下降，預計從4月份開始逐步恢復。

　　去年毒膠囊事件造成相對低基數，行業增長性指標將更為靚麗。去年毒膠囊事件嚴重影響了膠囊劑型廠家的終端銷售，集中體現在5-6月份，隨著今年相關行業已基本排除此影響，該事件造成的行業相對低基數，將有助於收入和利潤增速進一步上升。

　　投資策略與建議：

　　4月份出現收入和利潤增速不匹配的現象，我們認為與行業轉高開票關係較小，因為單月毛利率並無明顯上升，而費用上升造成的利潤增速下降有望在未來數月內得到回補。

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