建築裝飾行業2014年半年報匯總分析

　　相較於其他專業分包行業，裝飾行業的市場化競爭更強一些，下游材料企業也同樣如此。龍頭裝飾企業發展到今天，已有金螳螂、亞廈股份、廣田股份達到了百億元年收入級別。較之此前的工程型企業，如今裝飾企業發揮自身的渠道優勢和平台優勢，升級為管理型企業，實現從「一次性收費」到「運營和服務」的轉變顯得非常重要。

　　經濟和投資的不斷下行進一步影響企業收付款環節

　　經濟、投資的不斷下滑特別是房地產投資增速下行使得行業資金鍊條偏緊;裝飾企業在上市後利用資金優勢進行擴張，為了達到快速增長目的可能會部分放寬收款時限。以上兩點使得上半年大部分裝飾企業的收現比都有不同程度下降。在收現比下降的同時，裝飾企業的付現比也有所下降，說明其主動把部分資金壓力向供應商轉移。

　　裝飾企業上半年經營性現金流量金額未呈現出太多明顯特徵。相比而言，東易日盛由於業務模式不一樣，雖然淨利率較低，但現金流要好於其他公裝公司。

　　裝飾企業占用流動資金不多，仍存在加槓桿空間

　　1.行業對流動資金占用仍處於較低水平

　　以剔除利潤的實際墊資款=(1-銷售淨利率)*(應收款項+長期應收款)-(應付款項-預收-應付職工薪酬-應交稅費)來刻畫園林公司在產業鏈中對流動資金的占用情況。除江河創建等部分涉及外裝的公司外，裝飾企業的占用資金並不多。而幕牆行業由於存在採購和製造環節，會及時向供應商支付款項，需要較多流動資金。

　　2.收入撬動係數雖下降但仍高於1

　　以收入撬動係數(收入/實際墊資額)來考察每1元營運資金額能夠帶動的收入。需要強調的是，從數量分析角度看，該指標沒有準確的經濟意義，不代表單位營運資金撬動的收入，因為收入是流量層面的概念，而營運資金為多期累計的靜態數據;但從性質分析角度看，該指標的上升或下降能反映營運資金對收入的貢獻力度。

　　該指標逐年呈現出一個下降趨勢，今年上半年較去年同期下降明顯，印證了「收入增速可能慢於流動資金占用的增速」。與園林行業對比可知，裝飾公司的收入撬動係數全面高於園林公司，仍存在加槓桿空間。園林公司的收入撬動係數正在趨同、逼近一個均衡的極限。

　　裝飾企業經營情況穩健，大部分企業並沒有明顯的財務指標惡化跡象，這在行業絕對規模已經較大並且宏觀經濟投資不景氣的情況下，顯得更加難能可貴。目前，各裝飾企業一方面在調整經營策略，積極應對總體投資下降對傳統公裝業務的不利影響;另一方面，以金螳螂、亞廈股份、洪濤股份、東易日盛為代表的裝飾企業主動擁抱網際網路，儘管方式不一樣，但都在引導行業革命，值得期待。

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