2月份農業農村部生豬存欄數據 周期反轉已到

　　農業農村部近日發布2019年2月份生豬存欄數據,數據顯示2月份生豬存欄同比下滑16.6%,環比下滑5.4%;能繁母豬存欄同比下滑19.1%,環比下滑5%。當前能繁母豬存欄的淘汰創歷史最大單月同環比降幅,周期反轉已在路上。從我們草根調研來看,因為疫情原因,國內散養戶出現較大幅度的淘汰能繁母豬行為;從我們研究框架來看,豬價的大幅度波動取決於散養戶群體。因此,結合農業農村部數據和草根調研資料,我們判斷豬周期反轉已到,我們預計前期由於非洲豬瘟和低價導致母豬存欄去化,目前「有效」產能(「有效」二元母豬存欄)拐點已現並且會在非洲豬瘟疫情的擾動下繼續下滑。

　　疫情下的非典型豬周期,周期蓄力反轉。我們認為非洲豬瘟在國內爆發打亂了原有的周期節奏和外在表徵,為了有所區別,我們稱之為「非典型豬周期」,判斷結論如下:1)非洲豬瘟沒有疫苗,而且該疫情殺傷力大,參考國內歷史疫情影響意義不大;2)國內生豬養殖密度大,而且調運頻繁,非洲豬瘟在國內的破壞力大,參考國外該疫情的影響意義也不大。當前生豬養殖已經率先進入周期底部的第二個虧損周期,後續豬價有望再度下探,屆時全行業將經歷最後的虧損階段,現金消耗殆盡,疊加疫情造成的養殖信心崩潰,就會出現行業性淘汰適齡能繁母豬,周期見底反轉。

　　估值仍低,分享周期與成長的盛宴。目前上市公司生豬頭均市值仍低,發現當前溫氏與牧原的2019年頭均市值平均6000-7000元左右,與周期高位的超過萬元頭均市值相比仍有空間;除此之外,正邦科技與天邦股份的頭均市值平均4000多元,與周期高位的萬元市值相比還有較大空間。而對於此次「非典型豬周期」力度有望超越歷史上任何一輪豬周期,最高頭均市值有望突破歷史最高市值,在把握標的上,我們復盤歷史發現:1)周期進入底部,在反轉預期形成期間,要選擇具備成本優勢,有價值錨定的穩健標的;2)當周期臨近拐點或者進入右側後,應該選擇高β標的(成本雖然高,但是價格上漲導致利潤彈性更高)。

　　投資建議:2019年就是生豬板塊的金豬大年,推薦:正邦科技、天邦股份、溫氏股份、新希望、牧原股份等;產業鏈標的推薦:聖農發展、海大集團、生物股份等。

　　風險提示:畜禽價格波動風險、疾病發生風險。

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