棉花價格震盪回落 前景依然樂觀

　　棉花期貨主力5月合約自1月8日最高突破15600元以後逐步震盪回落，目前依然在圍繞15000上下震盪，春節假期臨近，需求採購進入收尾階段，等待年後復工和需求的恢復，棉花價格階段性壓力仍存，但長期趨勢不改，供需缺口有繼續放大的基礎和條件，前景依然樂觀。

　　ICE棉花主力合約在1月21日最高突破83美分的新高，此後至今圍繞80美分上下整理，依然明顯高於美棉20年歷史均價68美分/磅。

　　期間支撐美棉大幅反彈的因素較多，包括疫情後的經濟復甦預期、我國繼續履行中美棉花進口貿易協定、颶風等不利天氣造成的減產以及疫情期間國外密集大規模退出的貨幣寬鬆刺激政策，共同推動了美棉的上漲，美棉自4月初已經反彈了近60%。

　　相對於美棉快速上漲，國內棉花的各項寬鬆刺激政策和天氣干擾明顯要溫和許多，而且外部疫情也影響了棉花中下游需求的出口。

　　國內棉花20年歷史均價為15600元/噸，本月初突破的最高價格也僅僅觸及了歷史均價，目前棉花期貨價格依然處於歷史平均水平之下。

　　我國棉花的產量和庫存在1月份進行了較大幅度的調整，年度總產量維持在近幾年相對較高的水平上，變化並不大，調整主要在預期上的變化，棉花網目前預計新年度我國棉花產量為589萬噸，略低於USDA預計的598.7萬噸，產量的預估數據以較去年5月份的預估累計下調了133萬噸。

　　消費方面，國內和國際機構的預期變化相對較為一致，從去年年中的大幅下調，到現在的逐步恢復並繼續提高，1月份的預估顯示，本年度的棉花消費將較前一年提高65萬噸，USDA最新的消費數據也較12月預估的數據提高了2.1萬噸，庫存的預期累計也較去年下調了68萬噸。

　　由此可見，我國棉花市場的產量和庫存的預期都較去年有較大幅度的下調，需求也是經歷了先下調在大幅調高的變化，整體的供需矛盾進一步減輕，且隨著需求的恢復和經濟形勢的改善，需求和年度的供需缺口有進一步提高的空間。

　　年度周期來看，我國棉花年度產量預計維持在今年相對高位附近，調整幅度較小，高等級棉花相對稀缺，進口預期小幅提高，國儲維持低位，消費恢復預期良好，內外需求改善樂觀，全球減產放大，貨幣和財政政策寬鬆，棉花價格偏低，長期存在繼續上行的條件。

　　中短期內，疫情反覆發酵，國外疫苗接種進展低於預期，拖累需求恢復的進展。美國新領導上台後，中美貿易存下新的變數，各國復甦節奏各異，矛盾重重，需求和銷售結構都出現新的變化，加上新棉上市初期，階段性的產量和進口都有增加，階段性壓力仍存。

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