4月物價延續低迷 PPI下行壓力凸顯出口鏈風險

  中國報告大廳網訊，綜合數據顯示，2025年4月中國物價水平持續走弱，CPI同比繼續負增長，PPI同比跌幅擴大至2.7%。全球需求疲軟疊加OPEC+增產衝擊下，原油價格大幅回落對上遊資源品價格形成顯著拖累。值得關注的是，關稅政策的影響尚未完全傳導至中下游出口行業，但出口鏈相關領域已顯現潛在風險信號。

  一、PPI同比降幅擴大 上游與出口鏈承壓並存

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國PPI市場專題研究及市場前景預測評估報告》指出，4月生產者價格指數（PPI）同比下降2.7%，較前值進一步走低。國際原油價格單月跌幅超預期，帶動上遊資源品價格顯著下滑。儘管當前"搶轉口"和對美"搶出口"現象仍在延續，但出口鏈行業（窄口徑）PPI環比仍下降0.17%至同比2.2%，顯示出外部需求端壓力逐步向產業中下游傳導的跡象。內需消費鏈行業PPI同步走弱，4月同比降幅達1.8%，顯示國內市場需求整體偏弱。

  二、CPI低位徘徊 結構性亮點難改通縮趨勢

  居民消費價格指數（CPI）延續弱勢表現，同比保持負增長態勢。在整體低迷的物價環境中，出行服務價格因節假日效應小幅上漲，牛肉及金飾品價格也呈現結構性上揚。但核心通脹指標仍顯疲軟，4月綜合物價指數估算同比下降0.96%，較3月進一步下探，表明當前"低物價"特徵持續強化。

  三、出口導向型行業面臨雙重壓力風險

  隨著關稅政策影響的滯後效應顯現，出口鏈行業的價格下行風險將加速暴露。儘管當前搶訂單行為仍在支撐短期需求，但海外經濟放緩已導致主要貿易夥伴進口增速放緩。中信證券估算顯示，4月出口鏈PPI環比降幅與內需消費鏈同步收窄至0.17%，預示未來68個月內外部需求實質性回落可能引發更劇烈的價格波動。

  四、逆周期政策窗口開啟 對沖通縮預期

  5月7日"一攬子金融政策"的發布標誌著應對經濟下行的政策組合拳正式展開。預計後續財政與貨幣政策將協同發力，通過擴大有效投資、優化信貸結構等手段刺激內需回暖。考慮到當前物價水平已處於歷史低位區間，政策落地效果將成為決定下半年PPI能否企穩回升的關鍵變量。

  總體來看，4月物價數據反映出內外需求同步走弱的複雜局面，出口鏈行業面臨的價格傳導風險尤為突出。在政策端積極應對下，未來需要重點關注基建投資加碼對內需消費鏈的提振作用，以及外部貿易環境變化對外向型企業盈利空間的影響。物價溫和回升仍需宏觀經濟政策持續發力支撐。

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