中國報告大廳網訊，乳製品行業正處於需求逐步回穩、上游產能加速的關鍵階段，原奶價格歷經多年下行後拐點漸近，同時 A 股市場七大資金主體的倉位與流向變化，也為把握乳製品相關板塊及整體市場機會提供了重要參考。從行業基本面到資本市場資金動態，多維度信號共同勾勒出乳製品行業及關聯市場的發展態勢。
2024 年，整體快消品市場擺脫疫情影響實現穩定增長，增速達 3.0%，其中酒類(6.4%)和飲料(6.3%)成為增長最快的類別。但乳製品行業表現承壓，受新式茶飲、植物基飲品(規模逼近 200 億)等替代品類衝擊，2024 年乳製品銷售額整體下降 3.1%。不過，乳製品行業長期市場規模擴張趨勢未改，2024 年零售規模約 5216.7 億元，預計 2026 年將達到 5966.6 億元。
中國報告大廳《2025-2030年中國乳製品行業運營態勢與投資前景調查研究報告》指出，從產量來看，乳製品產量近年呈波動上升態勢，2022 年後因中小牧場減退、乳企自有牧場產能過剩，原奶價格下跌，產量出現階段性調整。2025 年 1-5 月，乳製品產量同比下降 2.1%，但 3 月、4 月、5 月單月產量均實現同比正增長，顯示需求端正逐步回穩。
消費端存在顯著差異：一是人均消費量偏低，2022 年中國人均乳製品消費量為 12.4KG，遠低於澳大利亞的 94.2KG，長期提升空間較大;二是城鄉差異明顯，城鎮居民乳製品消費量約為農村居民的兩倍，下沉市場潛力有待挖掘;三是產品結構集中，液體乳(占比 44.0%)和奶粉(占比 32.5%)是主要消費品類，其中液體乳中常溫白奶占比達 83%。
乳製品行業連接第一產業(農牧業)與第二產業(食品加工業)，產業鏈各環節特徵鮮明。上游為奶源供應環節，奶源整體較為分散，原奶存在一定缺口，2024 年進口大包粉折原奶占原料總供應量的 10.5%;中游為乳品製造環節，是產業鏈價值最高的部分，深加工乳製品毛利率超 30%，也是推動產業升級的關鍵環節;下游為銷售渠道環節，以線下渠道為主，2024 年占比達 83%，同時線上渠道增速顯著，成為重要增長極。
政策層面，乳製品行業政策已從此前的 「安全重建」 轉向 「高質量與競爭力提升」。2025 年，滅菌乳禁用復原乳的新國標正式落實，同時政策支持養殖加工一體化發展，通過質量把控與產業鏈整合，助力乳製品行業向更高質量方向升級。
乳製品行業競爭格局呈現 「伊利、蒙牛雙龍頭」 態勢，2024 年二者合計市場占有率超 50%，在常溫白奶、常溫酸奶等細分市場占據頭部地位，憑藉全國性布局、豐富的產品矩陣與完善的渠道網絡構築起強大競爭優勢。以其中一家龍頭為例，2024 年其液體乳、奶粉及乳製品、冷飲產品均實現可觀收入，多個單品銷售額突破百億元。
從發展歷程來看，乳製品行業歷經六個階段的升級：1949-1978 年為 「乳業貧瘠期」，奶源極度匱乏，年產奶量不足 21 萬噸，僅 4 家小型加工廠，實行憑票定量供應;1979-1996 年為 「乳業革新期」，改革開放推動奶牛品種改良，引進滅菌設備(如 UHT 技術)，但受冷鏈限制，產品以奶粉和巴氏低溫奶為主;1997-2007 年為 「乳業發展期」，頭部企業帶頭引入利樂包裝和 UHT 技術，常溫奶打破地域限制實現全國流通，行業年均增速超 60%;2008-2014 年為 「乳業提質期」，三聚氰胺事件引發行業信任危機，進口品牌搶占市場，政府頒布首部行業法規《乳品質量安全監督管理條例》;2015-2019 年為 「乳業興盛期」，常溫酸奶(如安慕希、純甄)爆發增長，頭部乳企躋身全球乳業十強，中國從乳業大國向乳業強國邁進;2020 年至今為 「乳業恢復期」，疫情後行業快速恢復，低溫奶增速領先，頭部乳企奶源自給率提升，原奶產能進入階段性調整階段。
原奶價格是影響乳製品行業上游的核心因素。2021 年，原奶價格上漲至高點，主產區生鮮乳價格最高達 4.35 元 / 公斤;2022 年起原奶價格轉入下行周期，截至 2025 年，主產區生鮮乳價格降至 3.04 元 / 公斤，處於 2011 年以來的歷史低位。
產能方面，2019 年第四季度起，全國成母牛存欄數量由降轉升，至 2024 年第一季度達到高點，在約 4.5 年的產能擴張周期中，成母牛數量上升 40% 以上，原奶年產量提升 30% 以上，但同期下游乳製品年產量僅提升約 18%，供需失衡問題凸顯。2024 年第二季度開始，上遊牧場啟動產能去化，截至 2025 年 6 月，全國成母牛存欄數量較高點下降約 7%。當前奶價水平下，奶牛養殖場普遍面臨現金流虧損，產能去化趨勢明確。
多重因素將加速後續產能去化：一是淘牛價格上漲，2025 年初牛肉價格觸底反彈，奶牛養殖場淘汰牛價格同步上升，將推動養殖場加速淘汰低產母牛;二是牧場資金壓力加大，奶牛養殖屬於資金密集型產業，養殖場對外部資金依賴度高，近 2 年持續虧損已導致普遍資金緊張，秋季青貯採購季的資金壓力將促使缺乏資金來源的養殖場加速退出。綜合來看，疊加季節性因素，原奶價格有望在 2025 年下半年觸底，結束近 4 年的下行趨勢。此外，由於本輪原奶價格下行至歷史低位，中小牧場深度虧損，牛群結構中後備牛占比較平穩期明顯偏低，未來下游乳製品需求回穩後，受奶牛養殖周期較長影響，可能面臨產能斷檔，原奶價格有望迎來一輪持續時間更長的上行周期。
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