PCB產業投資預測分析

  PCB企業利潤對產品價格非常敏感，價格上升周期中企業盈利會大幅提高。從全球未來兩年PCB行業供需來看，需求將快速增長，而供給很可能出現擴產受限的局面
 
    PCB企業利潤對產品價格非常敏感，價格上升周期中企業盈利會大幅提高。從全球未來兩年PCB行業供需來看，需求將快速增長，而供給很可能出現擴產受限的局面，未來兩年PCB產業可能出現供需緊平衡。PCB價格有望步入上升周期，PCB行業投資時點到來。
 
    超聲電子在PCB領域具有競爭優勢：優勢之一是中游、下游的一體化，可以增強公司議價能力，減少對CCL長生的依賴，有助於提升公司競爭力；優勢之二在於多年的工藝積累以及HDI板生產技術，我們認為未來HDI板是發展最快的PCB產品，公司將直接受益。
 
    公司未來發展路徑：公司必然會繼續強化PCB優勢，適時擴產，將PCB業務做精做強；另外，公司在原有STN生產線基礎上成功研發出電容式觸控螢幕技術，電容式觸控螢幕未來的發展前景廣闊，不能排除公司抓住時機進入電容式觸控螢幕領域。
 
    關鍵假設與盈利預測：我們假設2010年、2011年PCB價格上漲5%、6%，CCL價格上漲10%、12%；假設公司2011年新增12萬平方米二階HDI產能，未來兩年PCB毛利率為24%、26%。我們暫不考慮觸控螢幕對公司影響，2009年至2011年每股收益為0.26、0.40、0.56元。公司業績對PCB的毛利率非常敏感，我們測算的結果是毛利率每提升1個百分點，EPS提升3分錢。
 
    估值與投資建議：2009年至2011年每股收益為0.26、0.40、0.56元，對應動態市盈率為35、23、17倍。我們認為公司現有業務具有安全邊際，而觸控螢幕業務則可能提升公司估值，給予公司「推薦」投資評級。
 
    風險提示：PCB行業是一個周期性行業，與全球經濟密切相關。如果經濟出現二次探底，需求再次下降，將對我們的假設產生重要影響，也會對公司業績產生重要影響。
 

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