資本助力家具行業

　　中國報告大廳網訊 2017年前4月，家具行業實現營業收入2，740.6億元，累計同比增長12.90%，家具出口也已結束持續15個月的負增長，行業景氣度明顯提升。定製家居作為最能迎合新一代消費者需求的家具產品，具備巨大發展空間。2017年，在地產調控的大背景之下，定製家居企業迎來密集IPO上市潮，成為資本市場關注焦點之一。本報告旨在通過對各上市和待上市定製家居企業的信息化、產品、渠道和相關財務數據等方面進行對比分析，精選在各方面具備領先優勢，中長期成長動力充足的優質標的。

　　家具行業中長期具備需求支撐。2017年前4月，商品房銷售面積累計增速為13.00%，好於去年市場對於今年商品房銷售的悲觀預期。不僅如此，我們認為，家具行業雖然是房地產後周期行業，但是滯後效應正在逐步減弱，未來，存量房翻新將為家具行業提供強力需求支撐。同時，市場份額快速向細分龍頭集中已是確定性趨勢。對於細分龍頭未來成長性而言，集中度提升已經成為比家居行業成長更重要的主導因素。

　　家具行業短期景氣明顯復甦。2017年前4月，國內家具行業實現營收2，741億元，同比累計增長12.90%，比去年同期提高4.5pct。。家具出口自3月起結束連續15個月負增長，前4月同比增長4.1%，行業整體回暖明顯，我們預計今年家具行業整體市場規模將達9，500億元左右。

　　定製家居是家具行業中確定性高增長的子行業。與傳統家具相比，定製家居在環保、設計和空間利用等方面有突出優勢。目前，我國定製家居滲透率為20-30%，與日韓等國相比，行業集中度提升仍有較大空間。我們看好在消費升級和全裝修房屋政策推動下，定製家居行業將持續保持高速增長。我們預計，未來幾年整體衣櫃增長中樞為20%-30%，整體櫥櫃為10%-15%左右，到2020年定製家居市場規模將超過3，500億元。

　　資本助力，定製家居行業迎來發展良機。產能：各公司的產能建設一方面儘可能考慮了全國性產能布局，另一方面，工業4.0製造是各企業共同的發展追求；信息化：信息化作為定製家居企業的核心競爭力，是各家企業未來重點建設項目之一。從現階段各企業信息化建設控費增效的成果來看，櫥櫃龍頭歐派家居擁有業內領先的板材利用率、一次安裝率和成本控制能力；產品端：推進「大家居」戰略已經成為定製家居企業的確定性發展趨勢，歐派家居、索菲亞、好萊客和尚品宅配都在持續推進「大家居」的落地。其中，全屋定製能力突出的尚品宅配享有行業最高的客單價。從單店收入的情況來看，具備全屋定製能力和推進「大家居」力度大的企業，單店收入顯著高於其他企業。近年，隨著消費者對家具產品環保屬性重視度的提升，環保板材正在成為定製家居企業競爭的焦點之一。根據相關檢測數據來看，現階段好萊客和尚品宅配所使用的板材具備最為突出的環保性能。渠道端：除尚品宅配以C2B +O2O模式為核心銷售方式之外，經銷商專賣模式為各定製家居企業的核心銷售模式。歐派家居擁有目前業內最大、最廣的本土銷售網路以及相對完善的海外銷售渠道。未來，新設門店，以及深化與地產開發商的合作，拓展B端渠道，是定製家居企業渠道擴張的核心方式。

　　2017-2022年中國鋼家具行業發展前景分析及發展策略研究報告表明，在營運和盈利方面，歐派家居擁有行業最大的營收和淨利潤規模，索菲亞在2014年後收入複合增速最高，而好萊客則從2016年起業績彈性最大。在經營效率方面，尚品宅配憑藉獨特的「C2B+O2O」模式，存貨周轉率和應收帳款周轉率顯著高於同業。在償債能力方面，索菲亞、好萊客和皮阿諾負債率相對較低，且具備較強的短期償債能力。