3月菜籽菜粕價格走勢分析

　　3月份菜籽類期貨走勢近強遠弱格局十分明顯，這主要是由於5月合約臨近油菜籽新作上市，近月菜籽類品種因供應不足走強，而遠月合約因屆時供給充足，出現相對弱勢便不足為奇。對於後市，依舊將延續近強遠弱的走勢，活躍品種RM1309可在2350元/噸附近做多，目標 2500元/噸，止損2300元/噸。

　　一、市場行情回顧

　　（一） 期貨方面

　　就菜籽類指數來看，3月菜籽類期貨行情整體呈現弱勢：菜籽指數呈現弱勢盤整，上下兩難；菜粕指數破位下跌後出現平台震盪，具體到各合約上則出現明顯的近強遠弱;菜油指數則整體出現N形走勢，合約上也出現近月強於遠月的格局。

　　之所以出現這種情況，這主要是由於菜籽收儲政策將於5月出台的預期支撐菜籽期價，而菜籽新作上市之前菜籽供應不足導致下游菜粕菜油近月合約走強，遠月合約則由於9月供給充足同時棉籽類新作將上市兩方面消息的衝擊之下呈現明顯的弱勢。外盤方面，受加拿大陳季油菜籽供應吃緊，下游需求穩定的影響，ICE油菜籽走勢明顯強於內盤，截至3月28日收盤，ICE油菜籽月漲幅為2.08%。對比國內菜籽類表現，截至3月28日，油菜籽1309合約報5289元/噸，月跌幅為 0.30%，菜籽粕1309合約報2388元/噸，月跌幅為3.94%，菜籽油1309合約報9748元/噸，月漲幅0.37%，三個品種的走勢分化明顯。

　　（二）現貨方面

　　整體看，3月份國內菜籽類現貨價格基本平穩，油菜籽的報價波動範圍在100元/噸左右，菜籽油的報價波動範圍在100-200元/噸，菜籽粕的報價再度出現一定幅度的上漲，均漲幅超過100元/噸。截止2月28日，國內主產區油廠油菜籽收購價大多處於5000-5300元/噸，四級菜油報價在10600-11000元/噸，菜粕報價約在2650-2700元/噸，成交看，油菜籽市場貨源量偏緊，部分地區有價無市；菜籽油貨源充足，但交易稀疏；菜籽粕貨源甚少，惜售情緒明顯。

　　二、影響因素分析

　　（一）國內貨幣政策分析

　　數據顯示，2013年2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.2%。其中，食品價格上漲6.0%，非食品價格上漲1.9%。全國居民消費價格總水平環比上漲1.1%。其中，食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲0.2%。統計局圖表顯示，2月我國 CPI創10個月以來新高，同比上漲3.2%，比1月份飆升1.2個百分點。環比也持續上漲，達到1.1%，比1月份擴大了0.1個百分點。

　　春節因素是造成2月份食品價格上漲較多，同時CPI同比漲幅擴大的主要原因。由於今年春節在2月份，鮮果、鮮菜、水產品和肉禽等食品的消費量增加，加之冬季霧霾天氣對蔬菜交通運輸也有影響，拉動了價格上漲。數據顯示，2月份，鮮果、鮮菜、水產品、肉禽及其製品價格環比分別上漲11.0%、6.9%、5.9%和2.4%，合計影響CPI環比上漲約0.78個百分點，占總漲幅的70.9%。就後市的貨幣政策而言，由於前期我國在穩增長政策背後投放了過多貨幣，同時再考慮到外圍持續量化寬鬆，今年通脹形勢恐怕依舊不容樂觀，預計我國央行恐怕還將以公開市場操作來收緊銀根，以抑制全國居民消費價格總水平的漲幅。

　　（二）菜籽類產業鏈分析

　　對於2012/13年度的全球油菜籽，供需報告顯示，期末庫存較2月份預估上調36萬噸至309萬噸，但仍低於前一年度期末庫存491萬噸的預估；全球菜粕期末庫存預估較2月份略上調1萬噸至30萬噸，低於前一年度的47萬噸；全球菜油期末庫存預估較2月份略上調13萬噸至143萬噸，低於前一年度的171萬噸。對於我國的油菜籽，USDA供需報告中指出，中國油菜籽產量預測1350萬噸，上漲90萬噸，近期政府發布的報告數據也顯示種植面積和單產有所增加。同時，鑑於美國農業部對美國及全球大豆的庫存預估高於市場預期，因此，就整體來看，3月份的油菜籽供需報告整體是一份短期偏空的報告。

　　1、國內菜籽方面：

　　數據顯示，維持國內12/13年度菜籽產量1065萬噸預估不變。國內冬菜籽已播種，國內菜籽收儲價連年提高，將小幅提振農戶種植意願，預計2013/14年菜籽播種面積將接近700萬公頃，展望13/14年國內菜籽產量至1109.5萬噸。

　　進口：自9月以來國內菜籽進口量大幅增長，截至1月，2012/13年國內已進口菜籽200萬噸以上，280萬噸預估正逐步實現。

　　壓榨量及消費量：本期增加19.4萬噸菜籽壓榨量，預估2012/13年菜籽壓榨量為1304.5萬噸，國內菜籽消費量預估為1352.5萬噸。

　　價格展望：進口菜籽到港逐步增加，國內菜籽供應逐步改善，考慮到加拿大菜籽產量或小幅高於官方加拿大統計局說法，預計年度結轉庫存量有一定的增加，菜籽整體維持偏緊態勢不變。目前進口菜油成本在9800元/噸，與現貨價差在600-800元/噸，預計菜油後期仍有望大量到港。菜籽現貨價格預期在5400-5500元/噸持穩，期貨因缺乏資金關注預計跟隨周邊市場小幅走強，但上漲幅度預期較小。

　　2、國內菜籽油方面

　　數據顯示，12/13年度菜籽壓榨量調整為1304.4萬噸，菜油產量為456.6萬噸，較1月調整增加6.8萬噸。

　　進口：12/13年度進口量預估至125萬噸，較2月調整增加5萬噸。

　　消費量：因菜油棉油比價再創新高，棉油及其他油脂消費對菜油替代，12/13年度國內菜油消費下調20萬噸至560萬噸。

　　價格展望：國儲菜油庫存創新高，2月國內行業人士普遍預計在380-400萬噸，我們預計國儲庫存在360萬噸，由於國儲面臨騰庫壓力，近兩個月菜油期貨整體出現下跌，現貨價格也下跌了50-100元/噸。

　　菜油期現價差目前在700元/噸，由於收儲價格支撐，菜油期價有望出現一定回升，但幅度有限，因遠期油籽供給形勢轉好，菜油後市預計趨弱，但與其他油脂價差預計仍維持偏強走勢。

　　3、國內菜粕方面：

　　數據顯示，我國2012/2013年度國產菜粕873萬噸，消費量為950萬噸，全年存在80萬噸左右的供需缺口。菜粕供應偏緊而需求偏強給予菜粕價格較強上漲的預期，同時，也正是國內菜粕需求旺盛與國內菜籽產量停滯不前這對矛盾的刺激下導致進口菜籽量逐年增加。

　　從菜粕下游看，我國菜粕需求大部分在水產養殖領域，特別是淡水魚類的養殖，而經過去年6～9月份的水產消耗及水產飼料加工備貨後，當前國產菜粕存量有限，處於青黃不接之際，企業惜售心態較強。

　　數據顯示，2013年3月水產品價格指數處於周環比下跌過程之中。同時，監測全國顯示，3月22 日，全國農貿市場草魚均報價為13.36元/千克，鯽魚均報價為15.38元/千克，延續了自二月底以來持續數周的回落趨勢。我們認為，水產品價格的回落是由於氣溫回升的背景下水產品供給逐步增加的原因。預計隨著4月份水產養殖開始啟動，菜粕需求量將會持續增長。從目前的氣溫來看，今年的氣候整體偏暖，水產活動有望提前進行。因此，我們認為在6月份新季菜粕逐步上市前，現貨供應偏緊局面難以改善，這將對粕價重心形成支撐。

　　（三）農業氣象與蟲病災害分析

　　據中國氣象局公共氣象服務中心下屬中國興農網消息，3月中旬江蘇和安徽南部降水偏多2～5成，沿江局部低洼田塊土壤持續過濕，出現漬澇，部分油菜爛根死苗。同時，近期我國南方油菜主產區氣溫接近常年或略偏高，江淮及其以南大部地區有降雨，且降水量比常年同期偏多 3-7成，部分地區偏多1-2倍，有利於菌核病子囊盤的萌發和子囊孢子的傳播侵染。預計3月下旬至4月份，西南東部、江南大部、湖北大部、安徽南部、河南南部等地降水偏多，陰雨天氣多，有利於以上地區菌核病的發生髮展。值此油菜籽新作臨近上市之際，我們建議投資者密切注意氣象和蟲病災害的發展狀況，盤面可能出現一定炒作。

　　（四）季節性規律分析

　　由於油菜籽，菜粕期貨上市時間較短，主要對菜籽油期貨季節性規律進行研究。2008年以來的5年裡，在4月份菜籽油期價指數出現3次上漲和2次下跌，幅度分別為-7.16%、8.83%、0.82%、-2.81%和 4.97%，均漲幅為0.93%。月度波幅方面，除2008年波動幅度超過1200元/噸以外，其餘年度波動幅度基本維持於200—700元/噸之間，甚至2010年4月振幅不過為186元/噸，可見區別相當大。從季節性統計看，剔除最低和最高波動幅度，菜籽油期價在4月份的波動幅度均值在550元/噸左右，且出現小幅上漲的機率偏大。

　　三、技術分析及後市展望

　　整體上，對於菜籽類而言，其供需偏緊的基本面並未改變，有望支撐菜籽類期貨走勢。數據顯示，2012/13年度全球菜籽產量小幅下降，但需求十分強勁，供應一直呈現偏緊的局面，今年上半年國際市場菜籽價格維持堅挺走勢，這必將對國內菜籽類期貨有較強支撐。技術上看，國內菜籽類期價在3月份均處於整理之中，預計4月菜籽類近強遠弱還將延續，作為主力的遠月合約有走強可能，但品種之間強弱有別。

　　從油菜籽的走勢來看，主力RS1309合約在5200-5300元/噸的政策支撐較強，3月份基本維持窄幅震盪的走勢，預計4月還將處於等待消息面明確前的震盪格局之中，振盪區間主要在5350-5250元/噸，鑑於收儲預期臨近，若能下破5250元/噸，則在 5200元/噸附近是較好的做多位置。

　　從菜粕的走勢來看，3月主力1309合約出現破位後的區間整理，近期跌穿2400，但我們認為下方空間不大，2350元/噸附近就將面臨較強支撐，預計受到近月合約持續強勢的帶動，4月1309合約有望出現走強，RM1309可在2350附近多單介入，目標 2500，止損2300。

　　從菜籽油的走勢來看，主力1309合約低位盤局沒有改變，不過由於現貨維持高位，1309合約貼水較多，同時有收儲政策支撐，菜籽油再向下大幅下挫的可能性並不大，不過上方壓力也很明顯，預計4月份菜油震盪格局還將持續下去，考慮到近期油脂油料的弱勢走勢，建議，一旦菜油跟隨豆油棕櫚油向下挫就將是較好的波段做多的機會，參考點位9550附近，目標9850，止損9450。

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