2016年11月聚烯烴市場分析：產能將繼續釋放

　　據2016-2021年中國聚烯烴行業市場需求與投資諮詢報告介紹，聚烯烴是烯烴的聚合物。由乙烯、丙烯、1-丁烯、1-戊烯、1-己烯、1-辛烯、4-甲基-1-戊烯等α-烯烴以及某些環烯烴單獨聚合或共聚合而得到的一類熱塑性樹脂的總稱。以下是11月聚烯烴市場運行分析。

　　一、宏觀經濟企穩，原油需求季節性回升

　　中國8月份經濟數據已經顯示出企穩回升的苗頭，但是由於購房貸款過於突出，擠占了實體企業的融資空間，無法從金融數據中確切得到經濟企穩回升的印證。時至9月份，經濟數據和金融數據終於同時開始表現出企穩回升的苗頭，製造業景氣程度向好，產成品庫存降至半年以來低點。貨幣政策方面，基礎寬鬆的可能性不高。除此之外，美聯儲年底加息機率加大，則可能對大宗商品產生壓力。

　　10月油價走勢在產油國限產預期的提振下持續走高，而後維持高位震盪。11月來看，需求的季節性回升以及供應格局趨穩是我們相對看好油價的最主要原因。雖然OPEC凍產協議目前來看對油市供需平衡沒有實質效用，但在一定程度上對市場情緒提振，總體有兜底的作用。總體來看，預計油價11月或將繼續震盪偏強。

　　二、聚烯烴基本面分析

　　供給端分析

　　1、11月產能繼續釋放，PP壓力大於LLDPE

　　首先是產能來看，11月份產能投放機率最大的兩套裝置分別為中天合創和寧波福基，PE和PP合計產能分別為30萬噸和75萬噸，如果如預期釋放，11月份還是存在一定壓力，特別是PP，預計將對目前的貨源偏緊狀況有所緩解。

　　表1、2016年新增產能計劃表

　　2016年新增產能計劃表（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　2、裝置運行：存量供應達到最大

　　從裝置運行動態來看，經歷了8、9月份的裝置第二輪檢修高峰期，整體的存量供應增速有所下滑，不過隨著10月份裝置的陸續重啟，截止當月下旬，除了幾家短期檢修的HDPE裝置和PP長期檢修的老裝置外，其他裝置基本上都已悉數重啟，可以說存量供應已經到了峰值，11月份基本上沒有了邊際增長的空間。

　　表2、LLDPE裝置動態

　　LLDPE裝置動態（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　表3、PP裝置動態

　　PP裝置動態（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　3、庫存持續低位運行

　　從庫存方面來看，截至10月26日，石化庫存繼續降至51萬噸的地位，幾乎接近近幾年的最低水平，從11月份供需面難有大幅變動的情況來看，石化庫存仍可能維持低位水平，這樣石化庫存很可能會持續穩價或者挺價出貨，從而給現貨和盤面帶來支撐。

　　另外就是受10月份盤面持續上漲影響，且L持續升水現貨，套利買盤出現使得現貨往貿易商手中轉移，PP雖然目前沒出現這種套利機會，但09合約已使得庫存集中到貿易商手中了，這種庫存結構下，如果供需偏緊的局面持續得不到較大改善，將對多頭有利。

　　圖1、國內PE庫存數據統計分析

　　國內PE庫存數據統計分析（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖2、國內PP庫存數統計分析

　　國內PP庫存數統計分析（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖3、國內聚烯烴石化庫存

　　國內聚烯烴石化庫存（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖4、國內PE貿易商庫存

　　國內PE貿易商庫存（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖5、國內PP貿易商庫存

　　國內PP貿易商庫存（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖6、國內PE港口庫存

　　國內PE港口庫存（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖7、國內PP港口庫存

　　國內PP港口庫存（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　4、進口量呈季節性高位

　　進口量主要取決於國內需求、進口利潤和外盤供應情況。分別來看，11月份國內需求仍處於旺季，且從外盤裝置動態來看，11月份有韓國大林HDPE、韓華LLDPE、泰國IRPC的HDPE、印度信誠PP有檢修計劃，整體量並不大，外圍供應沒有大的變動，因此整體進口量仍有回升的預期。不過截止最新，LLDPE和拉絲PP的進口利潤分別為-432和-518元/噸，內外倒掛明顯將繼續阻礙進口貨源的湧入，預期11月份供給端受進口貨源壓制的狀況不大。

　　圖8、LLDPE進口季節性走勢圖

　　LLDPE進口季節性走勢圖（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖9、PP進口季節性走勢圖

　　PP進口季節性走勢圖（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖10、LLDPE進口利潤走勢圖

　　LLDPE進口利潤走勢圖（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖11、PP進口利潤走勢圖

　　PP進口利潤走勢圖（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　表4、2016年外盤最新聚烯烴裝置檢修計劃和新增產能表

　　2016年外盤最新聚烯烴裝置檢修計劃和新增產能表（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　需求端分析

　　剛需主要是從季節性上看，首先是LLDPE，包裝膜的剛需維持相對穩定，但農膜需求加速回升。另外PP方面，塑編和BOPP的需求無明顯季節性，均維持相對穩定。

　　金九銀十過後11月份仍是聚烯烴的消費旺季，特別是農膜，整體剛需都將維持相對高位。雖然整體包裝膜和塑編的剛需要低於往年的同期水平，但聚注塑的需求持續好轉，主要是隨著汽車產銷數據持續好轉而有所增加，10月份部分裝置轉產共聚的力度也有了明顯提高，間接對拉絲PP形成了支撐。

　　圖12、PE包裝膜企業開機率

　　PE包裝膜企業開機率（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖13、PE農膜企業開機率

　　PE農膜企業開機率（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖14、塑料編織企業開機率

　　塑料編織企業開機率（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖15、BOPP企業開機率

　　BOPP企業開機率（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　圖16、汽車產量增長加速繼續增加注塑需求

　　汽車產量增長加速繼續增加注塑需求（數據來源：卓創資訊、民生期貨）

　　另外就是投機需求方面，主要是L1701對現貨有較大幅度升水，買現貨拋盤面有穩定利潤，導致現貨的投機需求出現回升，且整體中下游庫存維持相對低位，潛在需求仍存在，因此綜合來看，11月份的需求穩中回升的機率較大。不過隨著原料價格的持續上漲，下游利潤持續縮窄，牴觸情緒也是逐步升溫。

　　圖17、LLDPE和PP基差對比

　　LLDPE和PP基差對比（數據來源：文華財經、民生期貨）

　　三、行情綜述與策略建議

　　11月份的供需面壓力環比10月份稍顯加劇，因此在PP的價格圖上體現為上沖受阻。不過在目前低庫存的情況下，石化挺價情緒較高，繼續刺激投機需求的釋放，因此在整個供需面被打破，尋求新的平衡點以前，這兩個品種整體仍屬于震盪偏強的格局。鑑於當前利多消息已經表現充分，PP衝擊8700的阻力位失敗後，可能將通過一個月左右的調整來進行蓄勢，我們建議關注這次回調機會，或者通過買塑料賣PP來把握20天左右的波動價差。這個套利最大的推動力是2個品種新產能釋放的差異性。截至10月下旬，國內PP新產能釋放僅剩寧波福基，其他之前預期投放的神華新疆、中天合創都已陸續投。而進入11月份後，套利原來的邏輯基逐步會走到尾聲，持有買L拋PP的套利單可在月底逐漸獲利離場。

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