2017年外匯市場現狀：資金現回流供需平衡

　　2017年2月末，我國外匯儲備規模為30051.24億美元，較1月末上升69億美元，是近8個月以來的首次回升。這是上月外匯儲備略低於3萬億美元整數關之後，重返3萬億美元以上。

　　外匯資金現回流

　　2月份，以美元計價和以SDR計價的外匯儲備餘額，皆高於前值水平，呈現出止跌企穩的態勢。央行數據顯示，2月末我國官方外匯儲備餘額30051億美元，較上月增加69億美元，終結了此前連續7個月下降的態勢，並重返3萬億美元上方;以SDR計價口徑計算，2月末外匯儲備為22196億SDR，較上月增加132億SDR，結束連續3個月的下降。

　　外匯局指出，2月份，我國跨境資金流動整體比較平衡，國際金融市場上非美元貨幣對美元匯率總體貶值，但資產價格出現上升，外匯儲備所投資的貨幣和資產之間發揮了此消彼長的分散化效應，這些因素綜合作用，外匯儲備規模穩中有升。

　　美元指數在2月份震盪走高，全月漲幅約1.6%，給中國官方外匯儲備帶來負面估值影響。據中金公司測算，2月份主要匯率的變動造成中國外儲的美元估值縮水約170億美元。雖然2月份美債收益率有所下行，債券價格走高給中國外儲帶來正向的估值貢獻，但國泰君安證券等機構認為，資產價格上升應不足以抵消主要匯率貶值的影響，若剔除估值效應，2月份外儲增幅或更高。這意味著，剔除估值效應，2月份外儲規模變化隱含的當月外匯資金流動改善將更明顯。中金公司測算得出，剔除估值效應，2月份外儲變動隱含當月外匯流入240億美元，而1月份同口徑下為淨流出375億美元。

　　國泰君安證券報告指出，貿易順差和資本外流放緩是促使2月份外儲規模回升的主要原因。一方面，全球經濟貿易復甦勢頭增強，中國出口形勢向好。二是開年以來在美元總體震盪、外匯管理加強、中國經濟企穩向好跡象增多等多種因素影響下，境內經濟主體換匯意願和需求明顯回落。中金公司報告亦稱，今年以來，中國經濟增長保持穩健，人民幣貶值預期減弱;同時，去年下半年以來，監管部門在對外併購、直接投資等多方面陸續加強了外匯管理，政策效果正逐步顯現。但中金公司認為，考慮到春節因素影響及內需改善，2月份對外貿易順差規模將縮窄。

　　海關總署8日公布的數據顯示，2月份我國出口8263.2億元，增長4.2%;進口8866.8億元，增長44.7%;貿易逆差603.6億元，為2014年3月以來首次出現貿易逆差。

　　綜合而言，在2月份外儲企穩回升背後，資本外流放緩貢獻了更大的正面作用。

　　外匯市場供需平衡

　　2月份外匯儲備上升，也與資產價格有關。九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，2月份美國、歐盟、日本債券收益率均下降，導致債券價格上升，產生資產價格重估效應，外匯儲備估值上升。謝亞軒也指出，2月外匯儲備上升可能與儲備資產價格估值波動、債券利息或者股息收入有關，而經簡單估算後前者約貢獻了80億美元的外儲增長額。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員劉健指出，外儲數據好轉主要原因是人民幣貶值壓力和貶值預期明顯緩解，資本外流放緩(有待結售匯數據進一步驗證)。美聯儲3月加息機率上升，但人民幣匯率依然波瀾不驚，顯示出在中國經濟基本面好轉、央行穩健中性的貨幣政策及宏觀審慎管理強化背景下，人民幣定力增強。因此，儘管美聯儲加息可能加大人民幣貶值壓力，但資本外流總體可控。

　　2016-2021年外匯行業深度分析及「十三五」發展規劃指導報告表明，在匯率市場化改革的方向下，匯率清潔浮動的可能性逐步上升，外匯儲備將逐步告別系統性增加或減少的情形。今年政府工作報告明確提出「堅持匯率市場化改革方向」，這意味著央行希望減少對外匯市場的干預，希望外匯市場自求平衡，最終實現人民幣匯率的清潔浮動。

　　政府工作報告還指出，「保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位」。對此，全國政協委員、央行副行長易綱在接受上證報記者採訪時強調，人民幣去年正式加入了SDR，過去十年人民幣實際有效匯率和名義有效匯率均為升值，人民幣在總體上是穩定的。隨著人民幣國際化進程的推進，將來會有更多的貿易和投資使用人民幣，而這完全是市場驅動的。總之，人民幣在國際貨幣體系中的位置會越來越穩定。

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