油價無力迴轉 頁岩油獲利空間收窄保本難度加大

　　2015年全年國際油價的跌幅35%。除了各家產油企業日子難過外，低迷的油價已經嚴重影響到產油國的經濟。

　　2016年以來，國際油價一路下跌，1月中旬一度跌穿30美元/桶大關，近幾日雖有反彈，但依然在30美元/桶左右徘徊。美國摩根大通銀行緊隨高盛公司預測，國際油價很可能會跌到20美元/桶。英國渣打銀行認為，油價跌到10美元/桶也極有可能。

　　一連串壞消息給美國能源產業帶來前所未有的壓力，大型公司竭力支撐，中小公司要麼減產、要麼破產，兩年前賺得盆滿缽盈的光景不再，擺在面前的只有「苦日子」。

　　產油國咬牙不減產，油價無力迴轉

　　2014年6月，國際油價還處於每桶115美元的高位，那時的石油公司何等「頤指氣使」。可隨後油價就開始翻跟斗，而且是翻得一個比一個低。到 2015年初，油價跌了一半到了55美元/桶，許多石油公司仍在勉強支撐。誰曾想，這油價下跌似乎「上了癮」，一年下來，突破40美元/桶，又一度跌破 30美元/桶。據調查，美國2015年有42家石油鑽井公司申請破產。今年看起來情況更加不妙。專家認為，當前的危機與1986年的石油危機頗具相似之處，當時27%的石油鑽探公司都破產了。美國沃爾夫研究公司最新報告預測，1/3美國油氣企業將在2017年年中破產。

　　如此嚴峻的形勢，當然與國際石油供求狀況、世界經濟形勢以及地緣政治態勢分不開。更多最新石油行業市場分析信息請查閱中國報告大廳發布的《2016-2021年中國石油產品行業專項調研及投資價值預測報告》。

　　這兩年，促使油價下跌的首要原因是供大於求。一場頁岩革命讓美國摘掉了石油進口國的帽子，搖身一變成為世界第一大油氣生產大國。而以沙烏地阿拉伯為首的部分石油輸出國組織（歐佩克）國家並不服氣，一心要與美國的頁岩油「拼個死活」，油價下跌時拒不減產。俄羅斯等非歐佩克產油國由於經濟吃力更不能減產。於是出現了一場歷史罕見的石油「價格戰」。

　　其次，世界經濟不給力。歐盟、日本經濟十分疲軟；新興經濟體有的陷入衰退、有的增長放緩；美國經濟處於復甦中，但也是很不牢固。在這一環境下，石油需求增長自然是「雨打風吹去」。另外，美國去年12月解除實施40年的石油出口禁令，意味著日產量920萬桶石油的美國隨時都可能向國際市場輸送產品。前幾日對伊朗的國際制裁又得以解除，伊朗立馬可增日產50萬桶原油。這些都是促使國際油價走低的重要因素。

　　頁岩油獲利空間收窄，保本難度加大

　　油價大幅下跌，受到直接打擊的是美國的頁岩油產業。2016年交易首周，國際油價刷新11年來低點，暴跌逾10%。美國開工的頁岩油鑽井平台數量急劇減少，有的產區甚至無平台開工。據美國能源信息署公布的數據，2月份頁岩油產量可能將連續第七個月下滑，較1月下降11.6萬桶，至每日480萬桶。

　　再從美國頁岩油公司的實情來看，三大頁岩油公司漢斯公司（Hess Corp）、大陸資源（Continental Resources）和諾貝爾能源（Noble Energy）近日紛紛宣布今年減少投資，壓縮生產規模。大陸資源是北達科他州的第二大石油生產商，2016年縮減資本預算66%，計劃支出9.2億美元，大大低於2015年的27億美元。紐約州的漢斯公司2016年計劃支出24億美元，比2015年的40億美元降低了40%。諾貝爾能源公司2016年計劃縮減支出50%。

　　大公司尚且如此，中小公司更加難以為繼。據業內專家估算，當油價低於80美元/桶時，美國頁岩油就將無利可圖。但由於頁岩油產業具有極大的靈活性，不僅使用尖端技術降低了成本，更推行先進的管理體系提高了效率，頁岩油產業在什麼樣的油價情況下可得以生存，數值一再被校正，從80美元降到70美元、60美元，然後是低於50美元甚至40美元。而今油價已跌到30美元，頁岩油公司還有多少喘息空間，的確是個疑問！據報導，油價處於30美元/桶的低位時，美國油氣生產商一周總共要損失20億美元。

　　油價下跌，受到打壓的不只是頁岩油產業，還有給頁岩油產業「供血」的投資者。過去6年來，美國頁岩油產業估計吸引資金3500億美元，其中大部分是以企業債券募集的。曾經緊俏的油氣產業企業債券如今被定級為「垃圾債券」。據估計，石油債券違約率2016年將會增加1倍。由於投資石油產業的絕大多數是私人投資企業，國家及地區性銀行雖涉足，但業務量並不大。像美國銀行能源業務貸款210億美元，約占其總貸款量的2%，因而油價下跌還不會帶來巨大衝擊。但那些投資能源企業的小公司和個人就不一樣了，其中絕大部分將會走上破產之路。

　　技術成本大幅下降，新能源煥發生機

　　值得注意的是，在頁岩油氣產業艱難度日的同時，清潔能源則煥發生機。清潔能源技術成本大幅下降，從而推動清潔能源進一步壯大。據美國能源部的報告顯示，美國太陽能技術已經覆蓋全美大型公共項目以及小型屋頂項目，在全國範圍內部署了分布式光伏發電系統。美國能源部將繼續為太陽能研發投資，減少市場壁壘，使其更具成本效益。2008—2014年，得益於美國能源部的早期投入，美國陸地風電安裝量占美國新增發電容量的31%。截至2014年，美國共安裝了超過8吉瓦（1吉瓦＝1000兆瓦）的分布式太陽能發電設備；全美39個州部署了超過6.5萬兆瓦的公共事業級風電設備。2014年，美國共安裝了 7800萬個發光二極體（LED）燈泡，賣出了30萬輛電動汽車，相當於減少了近15萬輛汽油動力車。

　　目前來看，油價處於低位還要持續不短的時間。美國奧本海默控股公司的資深油氣分析師費達爾·蓋特就認為，油價的正常水平可能比現在應該高出 50%到100%。油價最終會穩定在60美元附近，但那至少也要兩年以後。而這兩年中，半數美國頁岩油生產商都將破產。但從另一角度看，油價下跌有利於普通民眾，會提振消費促使經濟發展；油價下跌也是一次洗禮，經大浪淘沙而生存下來的頁岩油公司必定是「真金」企業。這正應了那句西方諺語：烏雲的邊緣總有一絲光明。

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