PTA行業投資分析

　　PTA是重要的大宗有機原料之一，是石油的末端產品，也是化纖的前端產品，廣泛用於化學纖維、輕工、電子、建築等領域，其主要用途是生產聚酯纖維(滌綸)、聚酯瓶片和聚酯薄膜。以下對PTA行業投資分析。

　　近年來，國內PTA行業投資過熱、產能持續增長，然而下游需求低迷，導致當前行業產能嚴重過剩、PTA價格持續下滑，行業虧損面不斷擴大。PTA作為石化產業中重要的化纖原料，廣泛應用於化學纖維、輕工、電子、建築等各個領域，作為石油的下端產品，受國際油價的低迷以及實體經濟疲軟影響，PTA的價格不斷下跌，進入7月以後，PTA期貨主力合約甚至跌到了近幾年的低點4352點(7月9日)。

　　2017-2022年中國精對苯二甲酸(PTA)行業發展前景分析及發展策略研究報告表明，2017年上半年國內PTA現貨走勢沖高回落，二季度市場延續震盪格局，而上半年期間PTA自身基本面表現良好，工廠檢修導致供應量收縮，下游聚酯開工率延續高位，對PTA市場存在一定支撐，但價格變動跟隨國際原油及大宗商品市場也脫離不了關係。

　　通過上半年市場分析我們可以看到，2017年上半年國內PTA行情先揚後抑，年初國內PTA市場迎來開門紅，隨著原油及外圍商品走弱，市場出現走跌，不過需求面較往年同期水平好，市場成交略顯樂觀。而下半年市場走勢如何?

　　從原料方面來看，金聯創認為，2017年下半年亞洲PX市場震盪為主，一方面，WTI原油在技術面上37美元/桶附近有強力支撐，考慮到減產效果不佳，預計原油在38-55美元/桶之間震盪。亞洲PX定價權基本掌握在日韓等PX出國，隨著供應的過剩，其炒漲能力明顯減弱，特別是印度信賴220萬噸/年PX新裝置投產後，持續向中國市場招標預售船貨，打壓市場情緒，值得慶幸的是環保壓力對下游PTA影響有限，另外PTA檢修裝置陸續重啟，需求將小幅增加。因此預計2017年下半年PX市場或將表現為震盪整理，難有方向。

　　從供需面看，上半年國內PTA裝置開工水平不高，且二季度出現供應緊張情況，隨著下半年檢修裝置陸續重啟，且近期PTA加工費修復後主流大廠勉強處於盈虧平衡，供應緊平衡狀態恐難以持續，而下游聚酯季節性淡季，開工率繼續保持80%以上比較困難，此外倘若加工費持續修復，PTA裝置開工也將會提升，加工利潤豐厚，更會進一步刺激翔鷺、遠東復產，整體來看，下半年PTA老廠復產或導致供需面市場失衡，市場再次回歸成本端主導的弱勢行情，而7-8月份傳統紡織業淡季，聚酯及下游開工或有回落可能，但倘若原油市場沒有大幅走跌，金九銀十PTA仍存一定的上升空間，四季度或存在偏弱震盪格局。

　　PTA-滌綸產業鏈景氣向上：

　　(1)下游需求旺盛，滌綸庫存下降。二季度以來，紡織服裝工業增加值增速提升，滌綸行業庫存下降(由20天將至目前7天左右)。我們預計2Q17滌綸銷量大幅提升，進入三季度銷售旺季滌綸行業有望維持景氣，價格有上升空間;

　　(2)PTA、滌綸價格上漲、價差擴大。6月以來，PTA價格上漲8.6%，價差擴大39.8%。滌綸長絲價格上漲8.7%，價差擴大7.4%。

　　(3)行業整體處於去產能周期。目前翔鷺、遠東PTA裝置重啟推遲，PTA-滌綸新增產能有限，供需情況逐漸改善;

　　(4)議價能力提升。2016年我國PX對外依存度接近60%，隨著未來幾年PX產能加速投放(2020年前新增2000萬噸)，下游PTA、滌綸議價能力有望提升，盈利性得以增強;

　　(5)行業龍頭紛紛延伸產業鏈，抗風險能力將得以增強。建議重點關注產業鏈龍頭公司榮盛石化、桐昆股份、恆逸石化、恆力股份。

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