2015年1季度製藥行業收入增速下滑 同比增長9.6%

根據製藥行業市場調查分析報告顯示，製藥行業收入增速下滑，同比增長9.6%至578.3億人民幣。

自2006年以來，季度同比增長率首次低於10%。行業冬天已經來臨。與此同時，在最大的10個省級市場中，只有5個省市的同比收入增長率大於10%。而10個省市的累計收入增長率只有6.4%。

我們認為行業增長率下滑主要由於以下原因：

1. 對醫療保險費用的限制越來越多。我們注意到，由於醫療需求快速增長而個人收入增長有限，國家醫療保險結餘逐年減少。這種情況下，首先會限制高價藥以及暢銷藥的銷售。正因如此，中藥製劑的收入增長率大幅下降。

此外，相比於不發達地區，發達地區的醫院接收的病患更多，因此北京、浙江等發達地區的下降幅度要大於不發達地區。

2. 反腐行動的影響。葛蘭素史克行賄事件曝光後，我們注意到醫療領域的反腐敗成為一項長期機制。過去3個月，國家藥監局已有2位高官因涉及藥品和醫療設備腐敗而被捕。我們認為反腐行動將改變本行業銷售模式：為了隔離政策風險，越來越多的製藥公司將放棄內部銷售方式，轉而選擇代理銷售。

而在代理銷售模式中，銷售費用從藥廠承擔轉為代理承擔，所以藥品出廠價格明顯要低於內部模式。因此收入增速下滑。

3. 招標價格下跌的影響。過去一年，三分之二的省份完成了基本藥物招標，三分之一省份完成了非基本藥物招標。每次招標後平均藥價都會下降。我們認為，政府將藥品降價視為一項關係民生的工作。在發改委藥品定價政策廢除後，預計近期在二次議價等新政影響下，價格還會繼續下降。

4. 個別子行業的其他原因。2013年和14年上半年，中藥飲片子行業庫存明顯過剩，此外由於質量參差不齊而接到了政府罰單。我們認為正因如此，中藥飲片子行業15年1季度收入增速大幅下滑。

在我們看來，前三個原因將對製藥行業構成持續壓力，因此不看好行業近期增長。

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