2015年貨幣政策及環境發展趨勢分析

　　人民幣對美元匯率中間價、即期匯率連續5日下跌。除中國11月出口數據低於預期之外，美國第三季度經濟數據強勁、美聯儲加息窗口提前的預期等，亦助推這一波市場走勢。

　　12月24日記者電話採訪了多位經濟學家，預計2015年人民幣匯率現雙向波動，呈階段性貶值、升值的特徵。而隨著市場環境變得更為複雜，人民幣匯率、貨幣政策明年迎來較大挑戰，面臨「拿捏」多個平衡的挑戰。

　　人民幣中間價、即期「五連跌」

　　12月24日，人民幣對美元即期匯率開盤報6.2300，盤中至6.2325再創新高。同時，人民幣對美元中間價連續5日調低至6.1247。

　　近期人民幣貶值始於12月8日，在11月外貿數據公布後，人民幣即期匯率即大跌225個基點，次日又跌128個基點、盤中跌破6.2關口。在人民幣匯率咋6.2附近震盪，於18日盤中跌破6.21、創下5個月以來新低。期間中間價曾上調，但並未趨勢性扭轉即期匯率下跌狀況。

　　有外資行交易員認為，本輪人民幣走低，主要由於出口數據低於預期，同時受美國經濟走強、美聯儲加息窗口提前等影響。短期來看，主要受美元走勢、全球資本流動影響。

　　對於近期人民幣中間價穩定、但即期匯率向下，國際金融問題專家趙慶明認為，這說明市場預期偏空，在做多美元、做空人民幣。

　　近日公布的美國第三季度經濟增速優於預期，進而引發市場對於2015年全年美國經濟增速達3%、為自2005年以來最佳表現的判斷。而10月底美聯儲結束長達6年的量寬政策後，市場對於美國加息預期逐步升溫，進而對人民幣形成貶值壓力。

　　2015年人民幣呈「階段性貶值、升值」

　　自11月22日中國人民銀行最近一輪降息以來，人民幣對美元匯率出現明顯貶值、幅度達1.7%。近期盧布大幅貶值等，也引發市場對於人民幣貶值壓力擔憂。

　　展望2015年人民幣走勢，交通銀行首席經濟學家連平昨日接受上證報記者採訪時表示，預計明年人民幣匯率雙向波動，呈階段性貶值、升值。中間價波動較小，即期匯率在6-6.4之間，延續今年的狀態。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，人民幣匯率基本盯住美元，明年人民幣匯率難以繼續升值，應該會主動適應新常態，呈現過去一年升值的逆過程。

　　趙慶明則預計，「美聯儲加息預期強化，會對美元匯率形成向上支撐，同時，市場隨之看空人民幣，但人民幣大幅貶值可能性不大，存在突破6的可能」。

　　然而，上述三位經濟學家都對上證報記者表示，從基本面而言，宏觀經濟、進出口、外匯儲備等都對人民幣匯率構成正面支撐。魯政委表示，5.98是理論上的人民幣升值下限，11月人民幣實際有效匯率已處於「公允價格」範圍內，人民幣已不具備繼續升值動力，「6.10是2014年人民幣對美元的有效支撐位，明年匯率區間下限仍設定在6.10」。

　　貨幣政策需「拿捏」多個平衡

　　據中國報告大廳發布的2014-2018年中國網際網路金融市場競爭格局分析與投資風險預測報告顯示，隨著市場對於美聯儲加息預期的窗口期不斷提前、市場環境變得更為複雜，人民幣匯率、貨幣政策明年迎來「拿捏」多個平衡的挑戰。

　　「美國經濟復甦推動其更快推出寬鬆政策，也可能使得加息早於市場預期可能性增大。」連平認為，加息窗口仍需要根據未來經濟數據、做進一步觀察，「如果四季度美國經濟強勁增長、顯露通脹苗頭，加息有可能提前到明年一季度末」。

　　而這意味著人民幣對多種貨幣走勢將變得複雜。 「人民幣對美元掛鉤，由於美元升值幅度大，可能被美元拖上去，導致人民幣對其他貨幣升值壓力，人民幣有效匯率上升。預計人民幣貶值幅度可能並不大，但有可能對其他貨幣升值。」連平說。

　　近期召開的中央經濟工作會議為貨幣政策定下「鬆緊適度」的基調，但實際操作中，則可能需要平衡各種關係的挑戰。

　　「比如，2015年同時出現經濟增速下行、物價壓力向上，這對貨幣政策拿捏形成挑戰。」趙慶明說。

　　連平建議，2015年貨幣政策需追求短期、中長期平衡，短期「穩增長」目標更重要，長期則強調控制金融風險、降低槓桿。「不排除一次性降息、小幅微調的可能，我認為是穩中偏松，即穩健基調下向偏松的方向調整。」