2015年我國貨幣政策疊加效應分析

　　「2015年貨幣政策穩健偏松，預調微調，鬆緊適度，定向寬鬆。」1月6日，交通銀行首席經濟學家連平在交銀集團「2015中國宏觀經濟金融系列研究報告發布會」上表示，「2015年，貨幣政策需要增強靈活性、針對性和前瞻性，在穩增長、防風險和去槓桿之間取得平衡。」

　　連平介紹，穩健偏松就是實施穩健的貨幣政策，針對經濟運行情況偏向寬鬆。而在基準利率方面，連平認為，存貸款基準利率保持基本穩定，雖然不排除2015年上半年小幅降息的可能，但是可能性很小。

　　連平表示，考慮到目前貸款基準利率已屬歷史偏低，進一步下調基準利率的空間不大。且貸款利率已經市場化，在信貸供需偏緊格局下降息對降低新增貸款利率效果有限。加之境內外利差縮小可能推動資本流出，類似2008年下半年那種短期內頻繁降息、走所謂下降通道的操作不大可能出現。

　　「存款準備金率大幅下調的可能性不大，定向調整仍可能被採用。」連平介紹，由於將部分原在同業往來項下統計的存款納入各項存款範圍，且不交準備金，當前的流動性處在合理的狀態，近期下調準備金率的可能性已經不大。但2015年存款準備金率仍可能會有1~3次、0.5~1.5個百分點的下調。

　　連平介紹，存款準備金率的可能下調有著多方面的原因。一方面，外匯占款增長持續低迷，需要通過適度下調存款準備金率來加以對沖。另一方面，存款增速持續低於貸款增速和高準備金率，將共同制約銀行的信貸投放能力，為了保證銀行良好的信貸能力需要降准。

　　對於貨幣政策公開市場操作，連平認為，「保持淨投放，再貸款、再貼現等定向調節工具的使用頻率進一步提高。」

　　另外，連平對2015年的貨幣相關政策也提出了五點建議。即一是在擴大財政支出的同時，繼續推進結構性減稅;二是要在使用創新貨幣政策工具的同時，逐步降低存款準備金率;三是在貨幣政策中性偏松的同時，謹慎降息，保持基準利率穩定;四是在貨幣政策加大操作力度的同時，調整優化監管政策;五是要進一步推進匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。

　　對於2015年的經濟形勢，連平稱，中國在宏觀調控政策方面仍有空間、改革將釋放新的紅利、經濟結構改善和效率提升的趨勢延續、去產能過程推進以及就業保持穩定等一系列積極因素，因此對於2015年中國經濟不應悲觀，甚至可以謹慎樂觀，或許這將是一個新周期承前啟後的一年。

　　據中國報告大廳發布的2014-2018年中國網際網路金融市場競爭格局分析與投資風險預測報告顯示，2015年中國經濟面臨的內外部環境仍錯綜複雜，不確定性依然存在。首先，國際經濟環境仍然面臨較多的不確定性，地緣政治衝突有可能進一步升級;其次，中國工業與製造業領域的「通縮」面臨不確定性。一方面上游採掘行業產能過剩嚴重，去產能需要經歷一段時間;另一方面經濟結構調整時期第二產業占比逐步下降，工業領域需求不足;再次，房地產市場調整及地方政府債務政策收緊可能導致地方債務違約的不確定性。2015年房地產投資可能前低後升;但受產能過剩制約，製造業投資仍將有所放慢;而受地方政府債務監管政策收緊、平台融資受限，基建投資增速可能略有回落。

　　此外，對2015年房地產行業的狀況，連平表示：「投資增速放緩、利潤水平降低、發展方式轉變等將成為中國房地產行業『新常態』，樓市有望築底企穩。」

　　「一方面，2015年政策紅利繼續釋放，多個政策的疊加效應則將逐步顯現，助力樓市實現軟著陸。另一方面，貨幣環境偏松，利於行業資金面持續向好。」連平介紹到。