靜待水泥需求集中釋放及地產竣工修復

　　供給跟蹤：錯峰執行區域間存在差異，華東熟料庫存表現最佳。

　　北方十五省區11月至次年4月開展為期4-5個月的錯峰停限產，其中河南超低排放企業允許1-2月恢復生產，而內蒙、河北停窯執行欠佳，上述三省春節期間仍有相當一部分熟料線保持運轉。

　　南方大部分省份公布2019年錯峰停窯計劃，其中一季度計劃停窯20-45天，受多地停窯限產支撐，2月底前華東熟料庫存暫無壓力，但華南熟料線多保持運轉，整體庫存水平不低。

　　需求：持續降雨及重污染天氣影響，需求恢復緩慢。春節後第二周，北方地區中京津冀、山西、河南、山東等均受重污染預警影響，下游開工率不高;南方地區受持續降雨影響，建築工地和攪拌站開工遲緩，水泥需求尚未正式啟動，企業發貨僅在2-3成。

　　投資策略:1、海螺水泥：我們預計公司2019年仍能維持較高ROE水平，大型資本開支有限，高分紅率有望維持穩定。

　　2、冀東水泥：雄安新區基建逐步啟動有望對京津冀水泥需求形成拉動，金隅冀東重組亦有望通過組織架構完善、效率提升進一步降低噸費用，建議關注雄安高彈性標的冀東水泥。

　　玻璃行業

　　1、盈利：矽砂大漲抬升玻璃成本,外購與自供企業分化加劇。

　　2、供給：玻璃行業冷修小高峰或推動19H1供給收縮。玻璃供給端變化主要由3方面組成，分別為冷修、復產、新點火，我們預計2019年玻璃供給同比基本持平，但由於冷修主要集中在19H1，因此節奏上19H1供給端(產量)或出現負增長。

　　3、需求：2019H1房屋施工增速有望回升，玻璃需求隨之回暖。

　　4、投資策略：推薦行業玻璃原片龍頭旗濱集團；建議關注信義玻璃。

　　玻纖行業

　　玻纖：行業短期需待供給消化，中期看好成本控制、技術領先的行業龍頭。前期行業價格提升催生低端產能投放，短期需待新增產能的逐步消化。中期來看，我們預計成本控制能力強的企業如中國巨石有望在產能消化期實現穩定的量增，技術領先企業將憑藉高端產品享受高而穩定的盈利水平。

　　裝飾建材

　　竣工面積增速回升驅動裝飾材料企業需求預期修復。裝飾建材處於地產後周期，是優質成長龍頭的集中地，短期行業裝修需求仍受地產調控政策的影響，但2018年12月單月地產竣工面積增速大幅轉正至5.8%，對後續裝飾材料企業需求預期有一定修復。裝飾建材龍頭公司市占率普遍不高，「大行業小公司」特徵明顯，具備品牌、服務、渠道控制優勢的企業有望持續提升其市場份額。基於裝飾建材產業趨勢，看好偉星新材、三棵樹、東方雨虹。

　　石膏板：需求端，我們認為後續若竣工增速回升，石膏板等竣工端建材需求有望得到支撐。供給端，根據部分地方政府環評披露擬投產能數據，我們預計未來供給端或存在一定壓力。北新建材可憑藉其成本、品牌護城河長期享受遠高於行業的盈利水平。

　　風險提示：地產、基建需求超預期下行；原材料成本超預期提升。

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