醫藥板塊估值偏高 短期有望繼續反彈

　　生物醫藥作為生命科學的一個重要領域，是未來科技、經濟發展的一大趨勢。

　　隨著網售處方藥的進一步放開，以及疫情的助推，醫藥電商對藥店的分流加劇。但對藥店來說，客流流失還只是其次，更大的生存難題還有毛利率的下滑。

　　隨著經濟的發展，民眾的收入水平越來越高、消費能力越來越強，所以說中國消費升級的潛力非常大。另外，民眾對待財富的觀念也開始由儲蓄型逐漸向消費型轉化，這樣的轉變，也是消費行業長期值得看好的重要原因。

　　近兩年來，國家不斷地推出新的醫改政策，從醫院品種零差價，到「4+7」，再到國采，層出不窮。這直接導致一眾醫院品種的價格低於藥店同種品種的價格，連鎖藥房的毛利空間越來越小，日子也越來越不好過——當前龍頭企業銷售規模的擴張以新增門店作為主要驅動力。

　　從產業趨勢來看，現在醫藥行業處於向上的周期，短期看不到特別明顯的政策向下風險，這一點是我對醫藥中長期表現不悲觀的原因。

　　醫藥兼具價值屬性和成長屬性，價值屬性就是看長期，當前估值階段性偏高，但這些企業長期來看還會做得更大，這可以滿足相對長期價值投資者的需求。同時，因為醫藥行業的成長性和科技屬性，它又能滿足成長型投資人或是成長型基金經理的偏好。

　　機構表示，上周市場震盪下行，整體情緒處於較低水平，部分強勢股因三季報不及預期出現調整。

　　信貸緊縮是股票唯一的系統性風險，但考慮到當前國內外經濟復甦的力度並不強，使得國內外貨幣政策均難以實質性收緊。國內依然處於改革和創新的大周期中，政策對於資本市場的訴求尚未結束。因此我們認為市場沒有顯著的下行風險。

　　基於當前情緒周期位置，市場仍處於底部回暖的階段，短期有望繼續走反彈行情。中期配置宜以區間震盪的邏輯布局，結構上考慮均衡配置，避免單一行業的過度暴露。

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