2026年金融租賃經營結構分析：直租存量占比達53%

中國報告大廳網訊，金融租賃作為融資融物結合的金融服務業，在支持實體經濟重資產項目投資中扮演核心角色，頭部機構的經營數據能夠反映行業整體發展趨勢，行業整體呈現資本充足、結構優化、風險可控的發展特徵。

一、供給端核心特徵

1.1 資本充足水平

1.1.1 核心一級資本充足率表現

核心一級資本是金融機構吸收損失能力最強的資本類型，核心一級資本充足率是監管考核的核心硬指標，直接決定機構的業務擴張空間。國內監管要求金融租賃公司核心一級資本充足率不得低於5%，上市頭部機構的核心一級資本充足率遠高於監管紅線，2024年12月末頭部機構核心一級資本充足率為17.91%，2026年3月末為14.76%，兩個時間節點的指標均滿足監管要求，且仍有較大安全邊際。2026年一季度指標下滑主要來源於資產規模的較快擴張，頭部機構2026年一季度總資產較年初增速達到11.08%，資產擴張消耗核心資本，而定向增發、配股等資本補充程序通常需要一定周期，因此階段性出現資本充足率下滑屬於正常現象，不代表機構存在資本約束壓力。頭部上市機構相比於非上市機構，資本補充渠道更加暢通，能夠通過股權融資、二級資本債發行等方式補充資本，因此資本充足性整體優於中小機構，業務擴張能力也更強，這也是近年來行業頭部份額逐步提升的核心支撐之一。

1.1.2 整體資本充足性表現

資本充足率是衡量金融機構風險抵補能力的核心指標，監管對金融租賃公司的資本要求與商業銀行保持一致，核心一級資本、一級資本、總資本的最低要求分別為5%、6%、8%，國內頭部金融租賃機構的資本水平普遍高於監管要求，不同時間節點的核心指標變動能夠反映機構的資本補充與資產擴張節奏。

從指標區間看，兩個時間節點的核心指標均遠高於監管最低要求，2026年一季度核心一級資本充足率下降，主要源於一季度資產規模較快擴張，總資產較年初增速11.08%，資本補充尚未到位，一定程度上反映機構加快業務投放的趨勢。後續機構可通過股權融資補充核心資本，資本充足性將回歸合理區間。

1.2 業務結構調整

1.2.1 直租業務投放特徵

金融租賃的核心細分業務分為直租和回租兩類，直租對應實體經濟新增設備投資，更直接發揮融資融物的功能支持實體經濟投資，回租更多是幫助存量資產持有方盤活資產，優化現金流。近年來監管引導金融租賃行業回歸本源，頭部機構逐步調整投放結構，提升直租業務占比，2025年全年直租業務投放占比達到48%，較此前多年30%左右的平均水平提升明顯。背後的驅動因素來自多個層面，一方面製造業轉型升級、高端設備進口替代、新基建投資加快帶來大量新增設備融資需求，航空航運、醫療設備、高端製造、新能源裝備等領域的投資活躍度提升，為直租業務提供了充足的項目來源；另一方面，直租業務自身的風險收益特徵更符合當前機構的風險偏好，直租業務以新設備為載體，抵押物清晰，處置渠道相對順暢，租金回收周期與設備折舊周期匹配，風險分散性更好，資產質量長期表現優於回租業務。廠商租賃模式逐步普及，頭部機構與主流設備廠商建立深度綁定的合作關係，針對下游中小製造企業提供設備融資服務，既降低了企業設備購置的資金門檻，也幫助廠商擴大了設備銷量，實現三方共贏，這種模式的快速發展也帶動直租業務投放占比持續提升。

1.2.2 存量資產結構變化

業務結構調整逐步傳導至存量資產結構，頭部機構經過多年持續加大直租投放，存量資產中直租占比已經超過回租，對應資產端的收益結構和風險結構也發生變化，結合近年盈利增長數據，能夠觀察業務結構調整帶來的盈利變化。

盈利增長保持穩定，營業收入增速高于歸母淨利潤增速，主要源於信用減值損失增加，2025年信用減值損失同比增長42.75%，機構主動加大風險計提，夯實資產質量，為後續業務擴張預留空間。結構調整帶來的長期盈利紅利仍將逐步釋放。

二、經營業績與風險水平

2.1 盈利增長表現

2.1.1 收入與成本結構變動

利息淨收入是金融租賃機構的核心收入來源，2025年頭部機構利息淨收入達到62.83億元，同比增長20.63%，增速遠高于歸母淨利潤增速，核心驅動因素來自融資成本的下降。2025年頭部機構利息支出為25.96億元，同比下降9.21%，成本端的下降帶動利息淨收入快速擴張，背後是機構融資渠道的多元化調整。傳統金融租賃機構的融資主要依賴銀行授信，2025年頭部機構銀行授信同比增長16%，傳統融資渠道保持穩定增長的同時，機構逐步引入保險資金等長期低成本資金，2025年引入的保險資金期限達到9年，長期資金占比提升不僅降低了綜合融資成本，也優化了機構的期限結構匹配，降低了流動性風險。2026年一季度租賃業務淨利差達到3.85%，處於較高水平，高於國內商業銀行平均淨利差，主要源於金融租賃服務的客戶以實體經濟中小微企業和重資產項目為主，風險定價處於合理區間，較高的淨利差支撐了機構的盈利水平。業務結構調整也帶動淨利差提升，直租業務的淨利差普遍高於回租業務10-20個基點，直租占比持續提升帶動整體淨利差維持在較高水平。資產負債率2024年末為82.1%，符合金融租賃行業的槓桿特徵，作為依託負債經營的金融機構，80%左右的資產負債率處於合理區間，距離監管要求的槓桿上限仍有空間，能夠支撐後續資產規模的持續擴張。

2.1.2 股東回報表現

國內上市金融租賃機構建立了穩定的分紅機制，持續為股東提供現金回報，2024年每股紅利為0.27元，2025年每股分紅為0.30元，分紅水平隨盈利增長逐步提升，反映機構盈利穩定、現金流充足，能夠持續兌現股東回報。2025年加權平均ROE同比變動為-1.61個百分點，ROE略有下滑，主要源於機構2024-2025年完成股權融資補充資本，淨資產規模擴張速度快於淨利潤增長速度，屬於正常的階段性調整，不代表盈利水平下降。上市機構的穩定分紅有助於提升二級市場信心，便利後續持續通過股權融資補充核心資本，形成業務擴張-資本補充-再擴張的良性循環。對於長期投資者而言，金融租賃頭部機構盈利穩定、分紅持續，具備較高的配置價值，這也為行業長期發展提供了資本層面的支撐。

2.2 資產質量與風險管控

2.2.1 不良率水平表現

不良率是衡量金融租賃資產質量的核心指標，反映機構的風險管控能力和資產的信用狀況。2025年末和2026年3月末頭部機構不良率均為0.88%，遠低於國內商業銀行行業平均不良率水平，也低於非上市中小金融租賃機構的平均不良率，反映頭部機構的資產質量管控能力較強。不良率保持穩定的核心支撐來自業務結構的調整，直租業務不良率普遍低於回租業務，直租業務以新增設備為抵押物，資產權屬清晰，處置渠道成熟，一旦出現風險可以通過處置設備回收部分資金，降低損失幅度，隨著直租存量占比提升至53%，整體資產質量的穩定性也隨之提升。部分傳統重資產行業如煤炭、鋼鐵、傳統航運等領域近年來景氣度波動，個別項目出現信用風險，但頭部機構通過行業分散配置、項目前期盡調嚴格把控，整體不良率並未出現明顯波動，風險整體可控。不排除部分中小機構受客戶結構集中、風險管控能力不足影響，不良率高於行業平均水平，但頭部機構的風險整體處於可控範圍。

2.2.2 風險抵補能力表現

撥備覆蓋率是衡量金融機構風險抵補能力的核心指標，監管要求商業銀行和金融租賃公司撥備覆蓋率最低要求為150%，2026年3月末頭部機構撥備覆蓋率達到401.06%，遠高於監管最低要求，充足的撥備能夠充分覆蓋潛在的信用風險，預留足夠的安全邊際應對外部經濟波動。2025年頭部機構信用減值損失達到10.22億元，同比增加3.06億元，同比增長42.75%，機構主動加大風險計提，提前應對潛在的信用風險，這種主動計提的行為夯實了資產負債表，降低了後續的風險壓力。資產規模層面，2026年3月末頭部機構總資產達到17871億元，應收租賃款餘額達到16458億元，較年初增長11.08%，業務保持較快擴張速度，同時不良率維持穩定、撥備充足，反映機構在業務擴張的同時保持了嚴格的風險管控，並未為了擴張放鬆風險標準。資產負債率82.1%處於合理區間，資本充足性滿足要求，多重指標均顯示頭部機構的風險管控體系運行有效，整體風險處於可控範圍。

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• 頭部機構資本充足率遠高於監管要求，業務擴張空間充足
• 直租存量占比突破半數，行業持續回歸融物本源
• 不良率維持低位，撥備充足，風險抵補能力較強

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