白酒業績上半年復甦 下半年業績將進一步分化

　　白酒又名燒酒、白干，是中國的傳統飲料酒。白酒是中國特有的一種蒸餾酒。傳統認為白酒有活血通脈、助藥力、增進食慾、消除疲勞，陶冶情操，使人輕快並有禦寒提神的功能。2015年白酒業已經顯現出恢復跡象。

　　五糧液、茅台等逆市漲價說明白酒行業高端酒觸底反彈，商務消費與自飲消費份額的上升成功彌補了公務消費下滑的市場份額。白酒業當前已經顯現出恢復跡象，高端白酒最差的時代已經結束。

　　不過，這是一個逐漸恢復增長的過程，整體增長速度並不會迅速提高，行業的春天也尚未到來。

　　18家上市白酒企業半年報數據顯示，全行業上半年共實現銷售收入572.79億元，淨利潤總額175.25億元（不含順鑫農業］）。貴州茅台、五糧液、洋河前三強營收、淨利潤分別占全行業比例64%和82%（未單獨公布不含順鑫農業），汾酒、沱牌捨得、金種子酒、*ST皇台、五糧液和伊力特等六家酒企出現業績下滑。

　　三大白酒龍頭強者恆強

　　半年報顯示，貴州茅台、五糧液、洋河營收分別為157.79億元、112.15億元和95.71億元，淨利潤分別為78.82億元、32.98億元、31.85億元。

　　貴州茅台繼續保持領跑，營收同比增長10.17%，淨利同比增長9.11%，表明經歷了調整之後，市場占有率已全面提升。更多最新白酒行業分析信息請查閱中國報告大廳發布的白酒行業分析及市場研究報告。

　　五糧液營收同比下滑3.83%，淨利同比下滑17.60%，但比去年同期有所收窄，表明儘管水晶五糧液產品開始回暖，但因為加大中低端產品的銷售也帶動公司整體毛利率下降了4.02%。

　　洋河股份營收同比遞增10.61%，淨利同比遞增11.57%，其成長指標小幅超過茅台，成為半年報最具成長性的企業，再次證明其經營模式與經營能力位居前列。

　　值得關注的是，貴州茅台、五糧液、洋河三家企業的營收、淨利分別占全行業比例64%和82%；兩項指標均超過其他15家白酒上市公司的總和。

　　汾酒、沱牌捨得、金種子酒、*ST皇台、五糧液、伊力特等六家酒企則出現業績下滑。其中金種子酒、沱牌捨得、五糧液位居營收下滑前三位，分別同比下滑17.31%、14.21%和2.23%；沱牌捨得、金種子酒、汾酒則位居淨利潤同比下滑前三位，分別為35.75%、30.25%和22.40%。

　　次新股與ST公司整體表現良好。作為兩家上半年新上市的酒企，迎駕貢酒、口子窖淨利潤同比增長分別為8.72%和57.51%。作為次新股，兩家公司基於市值管理的緣故，未來三年的業績或將會呈穩定增長態勢；ST酒鬼營收與淨利潤同比分別增長71.71%和188.80%；ST水井營收與淨利潤同比分別增長174.10%和141.24%；ST皇台營收同比減少10.43%，但淨利潤同比增長90.22%。由於市場環境整體回暖，三家ST酒企下半年業績有望持續反彈，扭虧脫帽是大機率事件。

　　分析人士指出，上述靚麗數據的背後，既有公司去年基數較低的原因，也有公司調整產品結構、調低公司利潤率、減少傳統媒體廣告投放額度，加大「網際網路＋」的創新營銷等原因。經過了三年多的深度調整，白酒業已基本見底，但反彈過程出現分化，強者恆強態勢明顯，未來白酒銷售向名優酒、老品牌和核心產品的集中化將呈長期趨勢。

　　資本運作引領白酒行業突圍

　　併購、混改是上半年白酒行業資本運作兩大亮點。

　　在歷經深度調整三年之後，部分酒企資產價格處於歷史低位，併購整合成為不少上市公司的必然選擇。上半年，五糧液宣布收購河南五穀春51%的股權，這是公司自2013 年併購河北永不分離酒業後的再次併購，五糧液擁有資金和產能優勢，併購不僅可充分利用其閒置產能，同時還能藉助標的企業完成其全國化戰略，不排除未來還會有新的併購計劃。

　　青青稞酒則公告擬收購中酒網，發力酒飲行業B2B市場。中酒網將以移動網際網路工具為基礎應用的「基於C 端的B2B 模式」為未來核心模式，以「中酒批」為平台工具的B2B業務已在山東、安徽展開試點工作，爭取年內跑通業務鏈條中全部環節，建立可複製的樣板市場。

　　在國企改革的大背景下，白酒業混改也於上半年相繼逐步進入醞釀實施階段。老白乾酒、五糧液擬通過非公開發行股份的形式實施員工、經銷商、戰略投資者持股計劃，可將員工利益、上下游產業鏈的利益與企業利益綁定在一起，提高參與各方積極性，鎖定市場提高運營效率。

　　ST酒鬼目前也處於停牌狀態，籌劃重大資產注入計劃，據上證報記者獲悉，不排除會注入民企資產。此外，民企天洋控股擬以38.22 億元的代價獲得沱牌捨得控股股東沱牌捨得集團70%的股權，間接持有上市公司20.9%的股權。混改有望在下半年進一步提速並逐步進入實施階段，從而激活白酒板塊。

　　網際網路時代創新營銷模式

　　作為品牌、營銷推動型的行業，白酒業上市公司上半年普遍減少了傳統媒體的廣告投放，但加大了新媒體、公關策劃等領域的投放。比如瀘州老窖上半年加強對新媒體投入，提升新媒體傳播水平，開通官方活動的微信平台，形成網站、微博、微信、自媒體等全媒體宣傳矩陣。代言人華少、孟非、汪涵拍攝的廣告片與娛樂營銷及網絡營銷相結合，達到了代言人運用的最大化效果。

　　ST酒鬼則在春季糖酒會前後，藉助移動網際網路與社群營銷，其首款移動網際網路極致單品「酒鬼封印」20天成功實現億元銷售！顛覆了廣告轟炸傳統模式，而是通過微信公眾號、朋友圈、線上電商平台進行定向推廣與產品預定，全過程沒有庫存，全部按需定製。

　　上述分析人士稱，相當數量的酒企廣告投放額度等於或大於淨利潤，一旦找到適合自己的新媒體品牌傳播之路，或能大幅度節約成本提升利潤。

　　專注於移動營銷的哇棒傳媒總經理顏鴻表示，2015年越來越多白酒企業開始加大新媒體廣告投放力度，因為移動營銷的最大特點就是用大數據來實施精準廣告投放，其效果可通過數據一目了然。

　　證券研究員對記者表示，儘管上半年業績出現復甦態勢，但更多的會是恢復平穩較慢增長，下半年產業集中度將持續向龍頭靠近，業績也將出現進一步分化。

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