地產支撐鋼鐵八月供需兩旺—鋼鐵行業8月數據點評

　　統計局公布8月份鋼鐵行業運行數據，結合海關進出口數據如下：

　　2018年8月我國粗鋼產量8033萬噸，同比增長2.7%，日均產量259.1萬噸;1-8月我國粗鋼產量61740萬噸，同比增長5.8%;

　　8月我國生鐵產量6666萬噸，同比持平;1-8月我國生鐵產量51227萬噸，同比增長0.8%;

　　8月我國鋼材產量9638萬噸，同比增長6.4%;1-8月我國鋼材產量72527萬噸，同比增長7.1%;

　　8月我國出口鋼材587.5萬噸，同比下降9.9%;環比減少1.1萬噸，下降0.19%;1-8月我國出口鋼材4717.9萬噸，同比減少711萬噸，下降13.1%;

　　8月我國進口鋼材106.4萬噸，同比增長7.5%，環比增加3.7萬噸，增長3.60%;1-8月我國進口鋼材876.2萬噸，同比減少1萬噸，下降0.1%;

　　8月份我國鐵礦石進口量8935.4萬噸，同比增加69萬噸，增長0.78%;環比減少61萬噸，日均環比減少0.67%。1-8月份鐵礦石進口量為70991.9萬噸，同比減少357萬噸，下降0.5%;

　　我們在前期報告理論測算若唐山限產30-50%，將影響當期生鐵日產量10萬噸以上，占國內產量的6%左右。最新的8月日均粗鋼產量259萬噸，環比下降1.1%，與6月相比下降3.07%;與此對應，8月日均生鐵產量與6月相比也僅回落2.08%，顯示唐山地區8月份限產效果要遠低於預期。在供給端壓縮有限背景下，8月鋼價表現仍然靚麗的重要原因在於需求端持續超預期，8月鋼鐵表觀消費增速9.4%，雖然環比上半年出現回落，但由於已經剔除地條鋼擾動因素影響，8月表觀消費增速表現較為真實，對應當月水泥產量增速達到5%，累計0.5%，實現年內首次轉正，實際終端需求仍然不弱。除了製造業投資繼續改善至7.5%的年內高點之外，地產表現依舊強勢，成為鋼鐵需求支撐的最重要原因，1-8月新開工面積、投資增速、銷售面積增速分別收於15.9%、10.1%與4.0%，我們前期提出貨幣政策轉向之後，地產上行將對沖基建下滑的觀點不斷得到印證;

　　8月鋼材出口仍然維持弱勢，但降幅已經明顯趨緩。由於地條鋼因素所造成的統計口徑擾動導致今年我國粗鋼產量增速一直被人為抬高，對比水泥產量，按照表內表外全口徑計算鋼產量實際增速應當處於低位增速階段。而在供給增長有限背景下，環保限產對鋼廠生產進一步形成壓制，考慮到 「2+26」座城市為達到採暖季環保總量目標，限產比例難見放鬆，需求持穩之際，國內鋼鐵供需呈現緊平衡狀態，出口鋼材資源主動回流現象或將持續，後期鋼材出口將維持低位;

　　8月鐵礦單月進口增長0.78%，累計下降0.5%。今年我國鐵礦進口總量明顯放緩，但從二季度海外四大礦山產量數據來看，同比增量仍然達到929萬噸，而8月澳洲與巴西鐵礦石發運量整體仍維持高位，顯示今年中高品味鐵礦石供應占比持續提升。而從需求端來看，由於國內鋼鐵行業環保限產壓制，高利潤下企業出於提高產出目的，增加高品位鐵礦石使用量， 供需雙增之下鐵礦石價格呈現區間震盪運行態勢;

　　就八月份經濟數據而言，呈現供需兩旺態勢。不同於市場理解需求下滑，鋼價上升主要由供給收縮導致。實際情況房地產投資依然保持強勁增長，對沖基建下滑，鋼鐵整體需求高位保持韌性。而供給端雖然有環保影響，但產量環比下降僅1%，意味著生產企業通過增加廢鋼等手段規避了高爐減產的不利影響。同期淡季庫存仍保持低位，並無大幅增長，需求依然是托舉行業盈利的核心要素，而實際供給作用不大。對於後期研判方面我們依然維持4月17號降准後大勢研判，利率絕對位置偏低情況下，貨幣環境指引變化後，今年房地產將超出市場預期，成為支撐鋼鐵需求的最主要力量。低庫存狀態下，預計後期地產投資仍將維持高位，同時從產能周期角度看，行業四年資產負債表修復後並未轉向重新擴張，供給端依然健康，即使後期環保壓力減輕，行業盈利仍可維持高位。

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