煤炭循環經濟產業鏈效益突出 雙焦利潤持續承壓

　　進入11月採暖季後，國內煤炭價格並未出現明顯起色。動力煤期貨和焦煤焦炭期貨主力合約窄幅震盪，價格重心總體有所下移。

　　煤炭循環經濟產業鏈效益突出

　　寶泰隆主營為煤炭產業的循環經濟產業鏈，並依託煤礦、石墨礦資源，形成清潔能源和新材料產業的兩翼齊飛。自2016年以來，隨著煤炭行業供給側改革的推進，煤價開啟上漲趨勢，2018年煤炭行業去產能政策仍在持續，動力煤價格高位運行，煤炭行業效益日漸提升，甲醇、粗苯及煤焦油等副產品價格也上漲明顯，行業的周期上行使得寶泰隆的經營業績表現突出。

　　作為東北地區產業鏈較完整的獨立焦化企業，寶泰隆同樣是國內較大的甲醇生產企業，國際領先的高溫煤焦油加氫加工企業，在「減量化、再利用、資源化」的原則下，寶泰隆著力延伸「環環相扣、業業相生」的循環經濟產業鏈條，打造資源綜合利用、「吃干榨淨」、鏈條完整的產業集群，著力實施「延伸煤化工產業鏈條，大力發展循環經濟」這一發展戰略。形成了「煤煉焦炭、焦炭制煤氣、煤氣合成甲醇、甲醇合成穩定輕烴、煉焦餘熱發電、煉焦副產品煤焦油深加工、電廠剩餘蒸汽供暖」的循環經濟產業鏈。

　　作為公司循環經濟產業鏈中的最前端產品，也是目前寶泰隆主要產品的焦炭，前三季度營業收入為18.75億元，同比提升30.19%;粗苯、甲醇在產業鏈的中游，目前國家對環保越來越重視，清潔能源需求擴大，在此背景影響下，粗苯、甲醇、精製洗油等煤基化工產品價格自2017年開始不斷上漲，對寶泰隆業績產生了正面和積極的影響，前三季度，公司甲醇的營業收入為1.77億元，同比提升9.35%，精製洗油的營業收入為1.3億元，同比提升25.89%;產業鏈末端即熱電行業，其屬於公用事業行業，行業變化相對穩定，公司熱電產品主要為七台河市本地城市居民使用，前三季度共實現營業收入7242.15萬元。隨著循環經濟產業鏈的拓寬和延長，寶泰隆產品種類日臻豐富，覆蓋了「煤、電、化、材、熱、油」等多個行業，公司也通過完整的循環經濟產業鏈條將煤炭資源利用最大化，實現良好的經濟效益和社會效益。

　　雙焦利潤持續承壓

　　煉焦煤方面，較長時間以來，產業鏈利潤下行疊加高庫存，焦煤價格承壓。基本面總體呈現偏寬鬆格局。上周港口焦煤庫存上漲15.53%，處於歷史相對高水平位置，下游終端焦煤庫存也小幅增加。雖然進入採暖季，焦煤供給有所收緊，但考慮到下游產業因同樣原因產能受限導致焦煤需求有所下降，且從價格邏輯上看，焦煤利潤受下游焦炭及鋼鐵行業影響，目前焦鋼產業鏈利潤持續下行。因此焦煤價格承壓局面並未改善。

　　焦炭方面，鋼價下行及採暖季限產導致下游企業及貿易商囤貨意願下降，影響焦炭需求。上周，港口庫存出現下降，但獨立焦化廠庫存上升，產出方面，230 家焦化廠焦炭產量小幅下降。總體上，焦炭基本面呈現緊平衡狀態，行業利潤較高。隨著鋼廠利潤快速下行導致鋼廠採購意願下降，同時鋼廠減產對焦炭需求帶來的影響也有待進一步觀察，焦炭價格支撐弱化。

　　對於後市煤炭板塊的投資機會，部分券商建議，可繼續關注環保因素帶來的焦炭行業機會。目前焦炭價格已多次提漲，取暖季限產範圍逐步擴大，同時去產能政策落地有望帶來焦化行業長期機會。不過，在鋼鐵行業利潤快速下行影響之下，未來雙焦利潤仍然持續承壓。此外，受高庫存以及環保等因素影響，動力煤需求或將「旺季不旺」。