2015年我國瀝青岩產業布局趨勢分析

　　據瀝青岩產業布局了解，江蘇寶利瀝青股份有限公司與自然人魏東先生、倪永剛先生簽訂了《投資合作協議》。根據協議約定,在拉薩市堆龍德慶縣工業區設立西藏寶利瀝青有限公司(西藏寶利), 註冊資本人民幣4,000萬元。現對2015年我國瀝青岩產業布局趨勢分析。其中公司使用自有資金以現金方式出資2,600萬元,魏東先生以現金方式出資920萬元,倪永剛先生以現金方式出資480 萬元。西藏寶利由寶利瀝青控股(占65%股份)。西藏寶利成立後,在拉薩市堆龍德慶縣工業區購買70畝國有出讓土地使用權,建設一套年產5萬噸的改性瀝青生產裝置、2萬立方米的瀝青儲罐、專用鐵路線1條以及辦公樓、宿舍樓等設施。

　　布局西藏,將觸角伸向潛力巨大的西部深處。「十二五」期間, 中西部地區是高速公路建設的重點,西部地區5年總需求達800萬噸。西藏的高速公路建設剛剛起步,潛力巨大。2011年才建成了第一條高速公路(拉薩至貢嘎機場高速公路),結束了西藏沒有高速公路的歷史。西藏「十二五」期間的交通運輸建設投資力度和規劃投資比「十一五」將有大幅增長,根據《西藏自治區「十二五」時期公路交通發展規劃》,2011年-2015年間,西藏公路交通發展規劃總投資461.74億元,是「十一五」時期的1.78倍。2011年,完成投資85億元,新增公路里程4600公里。預計到2015年,公路通車總里程達到7萬公里,5條國道全部實現黑色化,實現縣縣通油路,60%以上的鄉鎮通瀝青路。

　　西藏寶利最早或於2014年貢獻業績。公司並沒有披露具體的建設時間規劃,假設項目建設期12個月,2012年底開始建設,最早於2013年底完成建設,我們預計西藏寶利最早於2014年開始貢獻業績。

　　我們依然維持之前報告中對公司的判斷,認為公司未來存在三大潛在超預期:1)油價回落降低基質瀝青成本,提升全年的綜合毛利率;2)央行下調借貸利率,降低公司的財務費用成本;3)國家基建投資加速,使得高速公路業主的短期現金流得以改善,將加快公司的營運周轉速度、改善現金流和降低財務成本支出,同時這也將導致改性瀝青市場需求的增加,利於公司中長期繼續保持高速成長。

　　盈利預測和投資建議:綜合考慮到產品毛利率的同比提升(原因來自於1. 公司年初在訂單鎖定的情況下積極備貨鎖定成本;2.公司複合改性瀝青技術降低了改性劑的使用量;3.基質瀝青價格波動幅度不大)和公司未來業務的發展已較之前有所變化(延伸產業鏈至BT項目、布局西藏),我們對公司的盈利進行了調整,預計2012~2014年淨利潤分別為:1.41億、1.74億、 2.12億,折合EPS分別為0.44元、0.54元、0.66元,同比分別增長146%、22%、24%,考慮到宏觀層面上基建投資未來可能寬鬆、同時看好公司中長期訂單獲取能力以及未來產業鏈延伸帶來的持續成長,給予公司2012年18-20倍PE,上調目標價至9.65-10.72元,最高目標價距離當前價格尚有10%的空間,給予「增持」評級。

　　瀝青岩行業市場調查分析報告顯示，宏觀經濟下滑導致的交通基建需求萎縮;訂單低於預期;原油價格上漲導致原材料成本上升。

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