新三板市場規模

　　2017年底，新三板新增掛牌公司1467家，達到11630家，2014至2016年間，掛牌公司數量分別以三倍、二倍以及一倍的速度增長，但2017年增速放緩至14.43%。以下對新三板市場規模分析。

　　2016年，上市公司併購新三板掛牌企業149起，併購已完成的有69起。披露交易金額的130起併購重組中，累計交易金額達344.62億元。2016年發生的149起併購案例中，有68起併購案例明確公布了其併購目的。這其中，52起併購案例起因於橫向整合，占比76.5%，另外13起併購案例為多元化發展戰略或戰略合作，占比合計達15.7%。

　　2017年，上市公司併購新三板掛牌企業109起，併購已完成的有57起。披露交易金額的91起併購重組中，累計交易金額達155.41億元。2017年發生的109起併購案例中，42起併購案例起因於橫向整合，占比59.15%，另外15起併購案例為多元化發展戰略或戰略合作，占比合計達21.13%。從近兩年的數據來看，產業整合是上市公司併購新三板公司的主因。

　　隨著新三板市場規模擴大，以及投資者在參與資本市場活動中自身對風險判斷能力的提高，新三板市場應儘可能為投資主體創造參與的機會，各個層次的投資者通過投資分享實體經濟和資本市場成長的紅利。新三板降低門檻，不僅使投資參與者增多，促使新三板活躍度增加，也可以培育合格投資者。完善的交易機制和活躍的市場，必須有相對充足的金融工具滿足市場融資和投資者的需求。所以，應適當增加融資工具，拓寬企業融資選擇機會，改善掛牌企業過度依賴PE/VC等的局面。

　　2017年上半年股轉系統掛牌公司平均實現營業收入0.81億元，同比增長20.88%。平均實現淨利潤0.05億元，同比增長23.64%。淨利潤前10名的企業中，有6家來自金融行業。此外，披露2017年半年報財務數據的11197[ 截止2018年1月26日，共有433家企業因為掛牌時間等原因未披露2017年半年報]家掛牌企業中7918家實現盈利，占比70.72%。

　　從成長性來看，股轉系統2017年半年度實現營業收入同比正增長的企業7591家，占比67.79%，其中1186家企業營業收入增長率超過100%，更有74家企業營業收入增長率超過1000%。淨利潤同比增長的企業5200家，占比46.44%，其中2193家淨利潤增長率超100%，更有284家淨利潤增長率超1000%。

　　由於我國股權投資機構發展較晚，還未能產生出多元化的投資風格和方向，未能將資金有效引入資本市場，所以導致新三板市場的供需嚴重不平衡，新三板市場供需不平衡的情況短期難以改善。分層既是對市場分化的確認，也是未來政策推出的抓手，未來新三板市場的主體應當是「創新層」，「基礎層」和未來有可能的「精選層」都不是主體。不要寄希望於基礎層企業流動性會有多大的改善，掛牌企業能夠在基礎層實現融資，努力進入創新層是未來的方向。

　　儘管做市商制度有效提升了新三板市場的流動性，但從整個市場來看，一方面，採取做市轉讓的企業數量占比較小，另一方面，目前市場僅有券商作為做市商，而PE、期貨公司、基金公司等尚未試水。對此，民生證券研究院分析師張媛表示，新三板應儘快擴大做市商範圍，既有利於及時引入市場流動性「活水」，也有利於形成競爭性做市格局。在做市商數量不斷增加的情況下，每隻掛牌股票的做市商數量將進一步增加，使市場由壟斷性做市制度向競爭性做市制度過渡。

　　「新三板目前還是偏股權投資市場，產品需要更長的年限設定，比如五年以上，結構也需要更合理化。」目前整個國內市場都是處於分化較嚴重的狀態，未來新三板一定也會出現分化。新三板一直在進化，但普惠性機會很難出現，把握分化的投資機會，重點還是在於企業的基本面。以上對新三板市場規模分析。

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