保障房增加，將利好廚房小家電

     保障房建設中長期利好家電業
　　
　　國務院副總理李克強出席全國保障性安居工程工作會議並講話指出：國務院的決策部署，大規模實施保障性安居工程，要求保質保量完成今年開工建設1000萬套保障房的任務，十二五期間要完成保障房建設3600萬套。會上李副總理還特別強調2011年保障性安居工程建設1000萬套是硬任務，各地必須完成。
　　
　　家電作為住房交付後的後續消費，無疑將極大受益於此輪大規模保障房建設。預計2012年~2014年將出現保障房交付高峰，在此期間，每年家庭裝修總需求將比2010年增加45%~60%，較2010年裝修需求將淨增500~700萬套。作為住房交付的後續消費，裝修建材、家具、家用電器等可選消費品蘊含著巨大的消費潛力。
　　
　　廚房家電率先受益
　　
　　隨著住房交付量的增加，裝修需求在未來2~3年將大幅增加，兼具裝修材料屬性的廚房、衛浴家電將率先受益，其產品主要包括油煙機、灶具、熱水器(電、煤氣、太陽能)、浴霸、中央空調、家用智能網絡、水淨化設備和燈具等。該類產品普遍具有裝修材料屬性，具體表現為這些產品在房屋裝修設計階段就需要考慮安裝問題，裝修結束前該部分電器必須安裝到位。與普通家電相比，這些產品維修、更換都較困難、有些產品維修更換還要涉及到裝修設計調整，因此消費者更為關注此類產品品質，價格敏感度相對較低。由於此類產品需求與裝修直接相關，預計2012年~2014年即將迎來此類產品的消費高峰。
　　
　　廚房小家電受益最大
　　
　　十二五期間開工建造3600萬套保障房將解決占城鎮總人口20%的中低收入人群住房問題。住房環境的改善必將會拉動各類家電消費需求。由於2011年年底「家電以舊換新」政策退出可能性極大，2012年年底「家電下鄉」政策將退出。這二項政策的退出將部分對沖保障房大量交付對相關大家電產品利好作用。同時，自2009年開始執行的「家電以舊換新」政策也使部分城市更新需求提前發生，也將會在一定程度上減弱保障房大量交付對城市更新需求的正面影響。因此，相對於大家電產品，小家電、特別是廚房小家電受益更大。
　　
　　儘管大家電品種受需求刺激政策退出困擾，但未來兩年我們依舊看好當前保有量較低的空調需求。
　　
　　相對於受需求刺激政策退出困擾的白色家電與家用視聽電器，前期未受益於全國性需求刺激政策的小家電受益程度將更高。同時，廚房環境改善、獨用廚房比例上升，也使廚房小家電在中低收入消費者中普及成為可能。
　　
　　增長潛力可期
　　
　　截至5月19日，小家電板塊動態估值約為26.12倍，略低於29.71倍的5年歷史均值，而其相對於滬深300指數的動態PE為1.96倍，略高於1.70倍的5年歷史均值，板塊估值較為合理。預計2012年~2014年，小家電上市公司將受益於保障房集中交付，看好該板塊中長期成長性。
　　
　　建議關注具估值優勢小家電企業。相對於受需求刺激政策退出困擾的白色家電與家用視聽電器，預計前期受益於全國性需求刺激政策較少的小家電企業將更多受益保障房交付拉動的裝修後消費。
　　
　　建議關注此板塊中估值具有優勢成長性公司，如九陽股份。公司是國內最主要的廚房小電生產商，公司新介入的家用淨水器產品也具有可選裝修材料屬性，預計公司2012年~2014年有望受益於保障房集中交付所帶來需求增長。預計公司2011年、2011年每股收益分別為0.88元和1.05元，對應PE分別為15.85元和13.19倍，維持「買入」評級。

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