火電行業遭遇寒冬 企業自然受益預期向好

　　在未來的成熟期及衰退期, 火電產業將在產業需求的導向下繼續演化。隨著我國經濟的穩定增長, 電力需求也將進一步擴大, 火電產業仍有為經濟增長提供電力保障的需求。

　　火電行業遭遇寒冬

　　火電行業是為社會生產提供電力的基礎行業，其健康發展關乎中國能源安全與社會穩定。火電行業經營與經濟周期密切相關，其中影響最大的三要素為上網電價、煤價與利用小時數。過去兩年，受累於供需失衡、上網電價下調、原材料煤炭價格上漲，火電行業遭遇寒冬。

　　除了供需失衡外，自2013年起，國家共下調火電標杆上網電價4次，累計下調幅度達7.13分/千瓦時。歷次電價調整中，除2015年4月與煤電聯動相關外，其餘均用作疏導環保電價與經濟結構調整專項資金。2016年1月1日起，燃煤發電上網電價平均每千瓦時下調約3分錢(含稅)，為2013年以來的最大下調幅度，重點用於同幅度降低一般工商業銷售電價、支持燃煤電廠超低排放改造和可再生能源發展，並設立工業企業結構調整專項資金，支持地方在淘汰煤炭、鋼鐵行業落後產能中安置下崗失業人員等。

　　資料顯示，環渤海動力煤價格指數經歷了2015年以來長達一年多的低位運行後，在堅決的「去產能」政策推進下，2016年原煤產量回落至33.64億噸，同比下降9.4%，而需求僅同比下降1.3%，供需出現失衡，動力煤價格2016年三季度起急劇飆升，年內漲幅超過60%。截至2017年1月25日，環渤海動力煤價格指數達590元/噸，與2014年上半年水平基本持平，火電企業盈利能力受到極大影響，大幅盈利現象幾不存在。

　　根據行業內專家測算，電煤成本占火電企業總成本的75%左右，煤炭成本的高低與企業盈利好壞具有直接關係。以河南省火電廠為例，300MW、600MW、1000MW火電機組度電成本中，燃料成本占比分別達到73%、73.24%、74.54%，煤價已成為火電企業盈利狀況的重要影響因素。

　　過去兩年，整個火電行業業績承壓。資料顯示，2015年，火電行業上市公司收入同比下降1.8%，2016年前三季度同比下降1%;淨利潤在2014與2015年兩年的增速僅分別為11%和14%，遠低於2012-2013年的96%與54%，2016年前三季度淨利潤甚至同比下降12%;ROE自2014年起下降，2015年降至13.19%，2016年前三季度為8.92%，遠低於2015年的水平。

　　企業自然受益預期向好

　　上遊動力煤價格旺季不旺，下游火電企業自然受益。近期，A股市場火電行業相關個股漲勢明顯。市場分析人士表示，雖然當前國內多數電廠利潤尚處盈虧平衡線以下，但相較去年同期虧損的情況已明顯緩解。預計後市煤價將維持下行，對於火電企業股價有望形成支撐。

　　12月20日，國內期貨市場動力煤主力合約1905再度延續下行態勢，截至收盤報560.4元/噸，這一價格較今年10月9日的630.8元/噸階段高點已下跌超11%。

　　採暖季本是動力煤年度旺季，而今冬煤價上漲乏力，直接對下游火電企業形成利好。20日，Wind中信一級電力及公用事業板塊逆市上漲0.27%，其中，華控賽格漲5.51%，皖能電力漲4.26%。進入四季度以來，火電行業相關個股漲勢更為明顯。10月16日至今，皖能電力累計漲幅超過30%。9月11日以來，華電國際股價最大漲幅超過36%。

　　「據企業反饋情況來看，目前國內火電企業多數還是處於盈虧平衡點下方。大型電廠能夠將煤炭成本盈虧平衡線控制在0.11元/卡，也就是說5500大卡的動力煤到場價格只要在600元以下就可以實現盈利。如果是生產效率不高的電廠，對煤炭成本就要求控制在0.1元/卡以下，那仍需要煤價持續下行才能實現盈利。」卓創分析師崔玉娥告訴證券時報·e公司記者，目前山東地區火電企業還是微虧狀態。

　　崔玉娥指出，全國不同地區每個電廠情況不一樣，東北地區由於長協用煤量大，成本相對較低，加之當地氣溫低，電廠滿負荷生產，因此應處於盈利狀態。而山東地區今冬由於氣溫整體偏暖，開工率不高。往年高峰期能夠出現半個月到一個月滿負荷運轉的情況，但今冬多數在70%-80%開工率。

　　儘管部分電廠小幅虧損，但相較上個採暖季煤價高企導致電廠煤荒的情況，當前火電企業的生產經營情況已大幅緩解。「12月20日秦皇島港口5500大卡動力煤價格已下降到605元/噸，且沿海六大電廠的庫存依然處於較高狀態。」崔玉娥介紹，今年火電企業的生產成本較去年同期已大幅下滑。

　　她進一步表示，國家發改委此前發布的《關於取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》，取消向發電企業徵收的工業企業結構調整專項資金，騰出的電價空間用於提高燃煤電廠標杆電價，緩解燃煤發電企業經營困難。同時加之上網電價上調利好，火電企業的成本壓力已獲得進一步緩解。按照簡單測算，受上述政策利好影響，火電企業5000大卡的煤炭成本能夠下降80元/噸。

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