建材行業深度調整：防水企業分化加劇，頭部與尾部差距拉大

  中國報告大廳網訊，近年來，我國建築材料市場經歷結構性轉變，其中作為建築工程核心環節的防水材料產業面臨嚴峻挑戰。隨著房地產開發規模收縮及宏觀經濟波動，傳統依賴地產增量市場的防水行業進入深度轉型期。從最新財報數據可見，頭部企業在競爭中持續鞏固優勢，而部分企業則因成本壓力與需求疲軟陷入經營困境，行業洗牌加速顯現。

  一、頭部企業穩守份額，尾部品牌經營承壓

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國建材行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，在6家防水上市企業的2024年年報中，北新建材憑藉成熟的渠道網絡和規模化生產，實現營收189.7億元（同比+5.3%）、淨利潤36.2億元（同比+8.7%），成為唯一保持雙增長的企業。相比之下，行業龍頭東方雨虹雖以280.6億元營收維持規模優勢，但歸母淨利潤暴跌至1.08億元，同比降幅達95.2%，暴露出高基數下的經營脆弱性。凱倫股份與亞士創能則面臨更嚴峻局面：前者營收23.8億元（15%），淨虧損擴大至5.39億元；後者營收下滑34%至20.52億元，淨利潤由盈轉虧至3.29億元。這種分化印證了行業從粗放擴張向高質量發展的必然趨勢。

  二、成本與價格戰雙重擠壓，毛利率集體承壓

  原材料價格波動疊加下游需求疲軟，導致全行業盈利能力顯著下滑。亞士創能毛利率同比腰斬11.29個百分點至19.23%，凱倫股份毛利率降至19.85%（2.15%），東方雨虹毛利率也從27.69%收縮至25.8%。僅科順股份通過優化客戶結構實現微增0.07個百分點，毛利率維持在21.77%。值得注意的是，應收帳款風險持續發酵，凱倫股份扣非淨虧損達2.53億元，亞士創能存貨周轉率下降12%，反映出企業普遍面臨資金鍊壓力。

  三、淨資產收益率分化顯著，行業韌性現差異

  反映盈利能力的ROE指標呈現兩極分化。北新建材以15.01%的ROE保持領先，但較上年微降0.99個百分點；三棵樹通過費用管控實現ROE躍升至12.97%，增幅達5.61%。而東方雨虹ROE從8.24%驟降至0.41%，凱倫股份和亞士創能則分別報25.89%、21.4%，顯示其資產運營效率已陷入負向循環。科順股份在優化信用管理後實現ROE轉正至0.89%，但距離行業平均水平仍有較大差距。

  四、市值分化映射市場信心

  資本市場對企業的認可度與經營表現高度關聯。截至2024年5月，北新建材以492.66億元市值位居首位；而亞士創能市值僅剩27.99億元，較巔峰時期縮水超80%。這種估值差距不僅反映企業短期業績波動，更預示市場對行業集中度提升的預期——未來資源整合與技術創新能力將成為決定性因素。

  總結

  防水行業的結構性調整仍在持續深化。頭部企業依託規模效應和渠道壁壘鞏固地位，但普遍面臨盈利空間壓縮的挑戰；尾部品牌則需在成本控制、產品創新及客戶結構優化中尋找破局路徑。隨著房地產市場進入存量時代，行業或將加速向綠色化、系統化方向轉型，唯有具備核心技術與精細化運營能力的企業方能穿越周期波動，在新賽道中建立競爭壁壘。

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