水泥行業協同增強促業績回升：2024下半年至2025年初市場分析與展望

  中國報告大廳網訊，在地產需求衝擊下，2024年水泥行業面臨顯著挑戰。然而，通過強化區域協同、主動調節產能及多元化業務布局，企業逐步走出困境。進入下半年後，價格修復帶動利潤回升，今年第一季度更實現同比增長，展現出行業復甦的積極信號。

  一、需求承壓推動行業協同增強，Q4業績顯著回暖

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國水泥行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，2024年水泥行業需求同比下滑9.5%，較2014年峰值下降26.3%。全年熟料線運轉率僅48%，粉磨開工率41%，供需失衡引發上半年價格戰，行業利潤總額虧損10億元。下半年企業主動加強協同，錯峰生產天數增至182天（同比+30天），推動Q3/Q4全國均價回升至390元/噸和424元/噸。今年第一季度儘管受春節影響需求季節性走弱，但單噸價格仍同比上漲33元，行業利潤實現同比增長。

  二、龍頭主動調節產能優化結構，盈利能力快速修復

  頭部企業通過降銷量維護市場生態，在Q4熟料銷量降幅（7%）遠超行業平均水平：部分企業熟料銷量同比下降11%-19%，但噸毛利顯著提升至54-83元/噸。今年第一季度除個別企業外，樣本公司噸毛利同比普遍增長12-33元。成本端受益於煤炭價格下降（假設降幅100元/噸），疊加水泥價格上漲（保守預計+10元/噸），行業利潤有望從2024年的267億元增至今年的465億元，同比增長74%。

  三、多元化布局助力利潤增長，骨料業務成新增長極

  儘管砂石價格同比下降11元至97元/噸（上海市場），但頭部企業通過規模化骨料產能釋放對沖主業壓力。2024年重點企業骨料單噸毛利維持13-19元，毛利率達35%-48%，營收占比提升至5%-16%的同時，毛利貢獻率增至11%-32%。這一業務在水泥需求疲軟期有效支撐了整體利潤結構。

  四、行業盈利底部已現，分紅率提升凸顯投資價值

  資本開支持續收縮（如某建材企業板塊支出同比下降50億元），疊加經營現金流改善，頭部企業加速釋放股東回報。近年分紅率顯著提升：海螺系企業從31%增至49%，塔牌集團達99%，華潤系分紅率達91%。截至2025年5月20日，部分龍頭股息率已超3%-7.4%，估值修復空間打開。

  總結來看，水泥行業通過協同限產、成本管控及多元化發展，在需求底部實現盈利反轉。今年價格與煤炭價差的雙重利好下，企業業績彈性將進一步釋放。伴隨分紅策略優化，板塊或迎來「戴維斯雙擊」，長期投資價值值得關注。

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