國際政策與供需變化共振 油脂市場波動加劇

  中國報告大廳網訊，截至2025年5月26日，全球豆油市場價格受多重因素交織影響呈現顯著波動。美國生物柴油政策調整持續擾動CBOT豆油期貨價格走勢，而國內供應端季節性恢復疊加需求疲軟進一步壓制現貨基差。當前國內外油脂市場聯動特徵明顯，後期行情演變需重點關注政策落地節奏與供需基本面變化。

  一、美國生柴政策推進強化國際豆油價格支撐

  中國報告大廳發布的《2025-2030年全球及中國油脂行業市場現狀調研及發展前景分析報告》指出，2025年初以來，美國生物燃料稅收政策（45Z條款）的落地及後續磋商進展顯著提振了CBOT豆油期貨表現。1月初政策公布後，市場對生柴需求預期改善帶動期價快速上行，年內漲幅達21.91%（截至5月22日收盤49.14美分/磅）。儘管受貿易摩擦與RVO政策延期擾動出現階段性調整，但美國農業部最新報告將2025/26年度豆油生柴消費量上調6.11%，顯示政策推進方向未改。當前RVO最終決議及煉廠豁免政策的不確定性仍為市場主要風險點。

  二、國內供應季節性恢復壓制現貨基差

  二季度初期因大豆到港延遲導致壓榨開工率低迷，但5月以來原料到港量顯著增加（預計5月894萬噸/6月1100萬噸），推動油廠開機率升至57%（中上旬均值）。隨著豆油產出放量，現貨基差自月初起持續走弱，港口一級豆油基差從355元/噸降至268元/噸。下游採購以剛需補貨為主，庫存累積預期進一步壓制貿易商備貨意願。截至當前統計節點，國內豆油商業庫存已較4月末增長約15%，供需格局轉向寬鬆。

  三、政策與基本面博弈下行情窄幅偏弱

  短期來看，美國生柴政策推進對CBOT豆油形成底部支撐，但國內供應壓力持續釋放將主導現貨價格走勢。預計6月壓榨高峰期間，豆油周度產出或突破30萬噸閾值，庫存累積速度可能加快。基差弱勢運行將帶動現貨均價承壓，二季度後半段整體呈現震盪偏弱格局。需警惕RVO政策落地後國際盤面波動對國內市場的傳導效應。

  總結：當前油脂市場正處於政策預期與供需現實的拉鋸階段。美國生柴需求增長潛力為價格提供長期支撐，但短期內國內供應寬鬆將壓制現貨表現。隨著6月大豆到港高峰到來，基差走弱趨勢或延續至第三季度初，建議產業客戶關注政策落地節奏並做好庫存管理。

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