油脂市場震盪博弈：供需寬鬆下的多空拉鋸戰

  中國報告大廳網訊，（2025年5月28日）

  當前油脂板塊整體呈現區間震盪格局已持續逾一個月，其中菜油表現尤為典型。儘管近期中美貿易關係緩和、美國生物燃料政策調整及阿根廷洪澇災害等多重消息頻現，但供應端寬鬆的基本面持續壓制價格上行空間。市場在供需矛盾與政策擾動間反覆博弈，油脂板塊陷入多空拉鋸狀態。

  一、豆油庫存持續攀升 壓力凸顯

  自4月大豆通關問題緩解後，國內油廠開機率快速回升，帶動豆油庫存於5月初觸底反彈。截至5月23日，全國重點地區豆油商業庫存已達69.72萬噸，較上周增加6.23%，雖仍低於去年同期23.84%的水平，但累庫趨勢已成定局。5-6月進口大豆到港量預計突破1000萬噸，疊加前期延遲到港的巴西大豆集中壓榨，豆油供應壓力將持續釋放。儘管中美關稅階段性調整未改變美豆成本劣勢，遠期供應缺口擔憂仍在，但短期庫存累積仍是壓制價格的核心矛盾。

  二、棕櫚油供應轉向寬鬆 價格承壓明顯

  馬來西亞棕櫚局數據顯示，5月產量環比增長21.5%至168萬噸，創近年同期高位，產地庫存快速回升迫使出口報價持續下調。儘管5月前25日馬棕出口較上月同期增長7.3%，但SPPOMA監測顯示當期產量增幅達0.76%，供需天平進一步向寬鬆傾斜。國際方面，印尼將毛棕油出口專項稅上調至10%雖削弱其價格優勢，卻意外為全球棕櫚油市場提供底部支撐。當前棕櫚油供應端改善趨勢明確，後續價格或面臨階段性承壓態勢。

  三、菜油表現相對堅挺 多重因素支撐

  截至5月23日，國內菜油商業庫存76.59萬噸，雖較上周下降2.66萬噸，但仍處歷史高位區間。然而在豆棕走弱背景下，菜油展現出更強抗跌性。一方面，中國對加拿大菜籽反傾銷調查結果尚未落地，疊加加籽當前處於播種季供應季節性偏緊，導致進口端存在不確定性；另一方面，國際菜籽市場供需緊張推升外盤價格，本年度加拿大累計出口量同比激增59.5%，進一步強化國內菜油成本支撐。

  總結來看，油脂板塊短期震盪格局難改。豆棕受累於供應寬鬆壓力，而菜油在進口擾動與成本傳導下相對強勢。未來需重點關注美豆產區天氣、馬棕主產區復產進度以及中加貿易關係進展。若南美大豆生長期遭遇極端氣候或加拿大菜籽出口政策出現變數，則可能打破當前供需平衡，推動油脂價格突破震盪區間。

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