樂視：四大生態獲機構青睞

　   樂視網（300104）在登頂創業板市值後，引起了市場各界的關注。日前，有媒體質疑樂視網2014年年報中應收帳款、商譽、帶寬成本以及折舊方法等問題，以及去年樂視網受到曾獲「基金一哥」稱號的中郵基金投資部副總任澤松的青睞，引起資本市場討論。真是人紅是非多啊！

      2015年樂視公司計劃覆蓋80%的上星電視劇，保持國產劇覆蓋全行業第一的地位，網際網路電視預計實現銷量翻倍達300-400 萬台，手機產品預計即將正式發布，有望貢獻新的營收增長極、形成移動網際網路生態。

　　盈利能力大幅增強

　　樂視網年報顯示，2014年樂視網營收68.193億，同比增長188.79%；淨利潤3.64億，同比增長42.75%。營收出現暴增主要為廣告業務以及智能終端產品銷量快速提升所致。去年樂視廣告收入同比增長87.38%，樂視終端收入同比增長443.47%。

　　與同行相比，去年前三季度優土分別賠了3610萬美元、2650萬美元、2960萬美元，加之第四季度虧損5130萬美元，優酷土豆2014年共虧損達到1.43億美元，虧損金額約合人民幣8.8億。同樣在A股上市的暴風科技營收不足樂視一成。暴風科技招股說明書顯示，該公司2014年公司營業收入為 3.86億，較2013年增長 18.92%。

　　數據表明，即使不講商業模式，不講收入構成，單從業績來說，樂視網也要遠遠好於目前市場上的其他獨立上市的視頻網站。針對樂視網財報，華泰證券表示，樂視網作為A股最靠譜的網際網路平台型公司，經營持續健康化，超級手機產品呼之欲出，20億公司債添加資本活水，樂視影業承諾注入，是最有可能率先邁過千億市值門檻的真正龍頭公司，上調至「買入」評級。

　　現金流緊張或得到緩解

　　由於股權融資少，擴張速度快，樂視現金流緊張在業內已不是秘密。

　　記者查閱了公開信息，樂視CEO賈躍亭在最近一次的投資者交流會上講到，「2015年樂視出貨量以及供應鏈都得到緩解，銀行信用額度順利恢復；其次樂視此前曾經公告，賈躍芳將提供借款用於樂視日常經營，目前這個資金大多數已到位，；同時樂視擬非公開發行的20億元公司債也有望較快完成；而樂視45億元的再融資也在審批當中。2015年，樂視資金緊張的現狀將得到大幅的改善。」

　　對於樂視存在18.92億的應收帳款，這些應收帳款是否存在不能收回的風險？記者採訪的一位資深的證券行業分析師表示，樂視的應收帳款大多來自優質的廣告收入，例如WPP等4A公司、聯通等運營商、騰訊視頻等視頻網站等，而優質的廣告客戶是會有一定的帳期，一般要到六個月，在當前樂視廣告收入快速增長的階段，隨之應收帳款的增加也很合情合理了。此外，樂視網在年報中披露，還有一些應收帳款來自於其生態大客戶的銷售，上述的這些客戶回款信譽一般都很高，因此發生應收帳款不能回收的風險機率極低。

　　樂視財報中2.4億的CDN及帶寬費，相對其他視頻網站並不算高。對此，以上分析師表示，樂視通過與運營商合作，運營商提供免費帶寬，同時樂視建 CDN節點，可節省運營商網間結算成本，實現雙贏；樂視還有P2P技術的貢獻，該技術可以實現網頁、手機、盒子、電視，能在一個p2p網絡互相分享帶寬；其次智能預分發，也能降低核心帶寬；同時樂視在對於碼流的使用策略上，在兼顧顧客體驗的前提上也在儘量控制成本等等，這些均能減輕樂視的帶寬成本。

　　同樣在這份年報中樂視33億的無形資產和7億元存貨數據也引起了網友的關注。對於以內容為核心競爭力的樂視而言，今年它的採購將更多，屆時無形資產還會增加；而存貨方面，記者從接近樂視人士處得知，樂視必須準備足夠的現貨日備貨，加上在途大概有3.6億，以及相應配件、終端製造原材料、花兒影視正在拍攝的影視作品，公司7億存貨完全合理。

　　通過年報我們還可以解讀到，樂視去年對花兒影視的併購非常成功，也帶來了較高的商譽。花兒影視繼之前的《甄嬛傳》創造紀錄之後，《紅高粱》也取得了驕人的成績，預計在今年下半年播出的《羋月傳》還沒有拍完，就已經引起了市場的瘋狂追捧。據向業內人士了解，目前這部劇的每集售賣的金額已經超過500萬，有望創下單集電視劇發行金額最高記錄。了解更多關於電視行業的資訊請查閱中國報告大廳發布的2014-2020年中國電視劇市場投資調研與發展趨勢預測報告。

　　四大生態獲機構青睞

　　樂視網年報稱，在平台上，樂視雲視頻開放平台成為全球最大的開放視頻雲計算平台；在內容上，樂視網擁有10萬集電視和5千多部電影；在終端方面，「樂視TV.超級電視」完成Max70、X60S、X50Air、S50Air、S40Air、S40AirL全系產品線建設；在應用上，樂視2015年將繼續保持行業第一的地位，從這些數據不難看出樂視第一大生態——大屏網際網路生態已基本形成。

　　樂視的野心和決心絕不僅僅於此。賈躍亭曾經在樂視員工內部講話中提到，「垂直整合的樂視生態系統正在高速發展壯大，大屏網際網路生態已基本形成，手機生態進入倒計時，電動汽車生態已經啟動，體育產業生態正全力推進，樂視生態「平台+內容+應用+終端」已經形成完整閉環。」

　　這意味著樂視即將形成大屏網際網路生態、體育產業生態、電動汽車和手機生態四大生態並駕齊驅的商業模式。也就是說，如單單發布一個硬體疊加另一個硬體，這是呈現加法的商業模式，而對於已經建立起完整生態模式的樂視來說，它四大生態版塊之間出現化學反應，這些生態模式將呈現出乘法甚至將出現核聚變效應。

　　以4月14日即將舉行發布會的超級手機為例，超級手機的推出不僅將完善樂視生態終端部分的產品線，同時它也將成為樂視平台、內容以及應用等業務的新承載體，促使樂視生態之間產生化學反應。譬如目前樂視擁有大量的影視等內容版權，超級手機將成為這些內容端的另一個載體，超級手機銷量也將轉化成這些內容端的流量，為樂視內容端增加更多的收入結構，其品牌及入口價值將呈現出爆發式的增長。

　　分析人士指出，樂視擁有清晰的四大生態商業模式以及強大的執行力才是機構青睞它最主要的原因。