高端白酒市場產業布局

　　目前，我國市面上的高端白酒已茅台、五糧液、國窖1573為主。其中，茅台若提價，價格天花板打開，高端白酒未來量價齊升；五糧液短期控量提價，長期量價齊升；瀘州老窖高端產品國窖1573持續高速增長。以下是筆者對高端白酒市場產業布局分析。

　　2012年以來，白酒行業受到限制「三公消費」、「酒駕入刑」等政策的影響，軍政消費急劇下降，由於軍政消費占比接近40%，白酒需求的大幅下降令行業進入深度調整期。高端白酒市場分析，經過兩年的深度調整，行業自身積累的問題得以解決，渠道庫存得以清理，產品結構得以持續改善，軍政消費占比大幅縮減至5%以下。受益於消費升級，大眾消費得以有效承接，整個行業開始以更健康、更良性的姿態得以復甦。根據國家統計局數據顯示，截止2017年10月白酒行業累計產量1048.6萬千升，同比增長5.6%，白酒上市公司前三季度收入同比增長29.84%，歸母淨利潤同比增長42.60%，上市公司收入和利潤增速自行業回暖以來呈持續加速狀態，行業景氣度持續改善。

　　高端白酒市場產業布局分析，白酒向上的主要驅動力在於經濟增長，其中固定資產投資增速是關鍵指標。從高端白酒消費驅動來看，高端白酒在固定投資增速中起重要潤滑劑的作用，投資加速、項目確立、招標/投標、工程與信貸的推進對高端白酒的需求度高。而固定資產投資增速跟白酒增速存在正相關周期性，且白酒的增速相對滯後於固定資產投資增速約1-2 年。從2017H1-2018H1來看，全國固定資產投資一直處於增長狀態，與過去的以政府為導向的投資不同，資金由資源、資本密集型產業轉向消費、基建、民生工程等，精準性提高。經濟發展助力大眾的人均收入及可支配收入增加，富裕人群占比將持續增長，預計未來大眾消費占比白酒總消費比例將會繼續擴大。

　　茅台若提價，價格天花板打開，高端白酒未來量價齊升。根據歷史提價情況我們發現茅台和五糧液歷年提價基本處於互相追隨狀態，2008年茅台超越五糧液後，茅台開始成為主導。2012年茅台提價到819元後連續5年未提價，而五糧液在2013年後對行業形勢判斷有誤，強行提價，出現一系列問題，然後下調出廠價605元。行業回暖後，五糧液通過提出廠價的方式倒逼批價和終端價回升並順利實現順價。目前五糧液出廠價已到739元，計劃外執行價到809元。我們預計茅台出廠價提升後五糧液會緊跟茅台提價，同時國窖1573也會追隨。我們認為 2020年前茅台供給緊張將留給五糧液和國窖1573一定的市場空間進行放量，未來高端白酒基本是量價齊升。

　　五糧液短期控量提價，長期量價齊升。2017年五糧液為進一步理順價格體系，採取控量保價的模式，通過適當的縮量來保證價格的堅挺，年初普五大商砍量25%，批價持續上漲，目前維持在840元左右。但後來隨著茅台供給的持續不足，市場缺貨現象比較嚴重，給五糧液留了較好的市場空間，五糧液開始通過執行計劃外價格，按照769元和809元的計劃外價格向市場投放了一定的量。此外，公司還積極加強終端渠道建設，推行百城千縣萬店工程，積極進行渠道的扁平化，擴展經銷商。從長期來看，未來五糧液是量價齊升的，明年普五放量預計同比增長20%。

　　瀘州老窖高端產品國窖1573持續高速增長，今年銷量預計達到 2012 年最高點。高端白酒市場產業布局分析，瀘州老窖和五糧液一樣在行業調整時戰略失誤，錯誤提價，導致國窖1573銷量大幅下滑。自2016年以來，公司積極調整策略，進行有效改革，通過控量保價等方式使國窖1573持續恢復增長，2017年動銷持續趨好，預計銷量今年已經達到了2012年的最高峰。未來國窖1573也會因茅台供給不足而實現量價齊升。

　　自2012 年之後，經過四年的陣痛與調整，行業總體雖依舊面臨著壓力，但隨著一線龍頭不斷衝擊著各項歷史新高，回暖趨勢已愈發明顯，同時，隨著白酒消費朝著品牌、文化等概念集中，行業格局轉型與分化的趨勢也日漸顯露：1）在消費升級的背景下，從許多龍頭企業的高端酒在去年開始提價的效果顯現，這不僅顯著增加了高端酒的營業占比，還為中高端市場打開了價格空間;2）對應於正在崛起的中產群體，未來中高端白酒的市場規模仍然很大，預計市場會進一步向行業龍頭傾斜，對中小白酒企業的擠出效應也將持續加劇。

　　綜上所述，業內人士認為高端酒的壟斷產業格局短時間內較難有大的變動。隨著居民收入水平的不斷增長和消費能力的不斷提高，兼具「面子」和「里子」的全國名優酒和地方強勢品牌更加受到消費者的青睞。隨著行業競爭日益加劇，大企業不斷對小企業實行併購，經營能力較低的小型白酒企業將被淘汰。筆者認為目前高端白酒的需求結構更合理和健康，周期將會進一步拉長，可看更長遠。以上便是高端白酒市場產業布局分析所有內容了。

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