華泰證券研報指出，12月發電量增速暫緩，長期繼續看好電力電源設備投資機會三大因素導致12月發電量同比增速較低：1、光伏排產下滑：12月多晶矽國內供應量下滑明顯，環比-22.1%，同比-37.5%，反映行業增速放緩；2、高溫：11月我國平均氣溫5.1℃，較常年同期偏高1.9℃，為1961年以來歷史同期最高，供暖需求減少帶動用電需求增速放緩；3、2023年發電量高增長：2023年規上工業發電量同比+5.2%，而2022年規上工業發電量同比+2.2%，較高的歷史基數也導致同比增速放緩。長期來看，用電端核心行業持續拉動用電需求，支撐發電量增速韌性：1、鋰電：全國動力和其他電池2024年產量同比+41.0%；2、充電樁：截至2024年11月份全國公共充電樁保有量同比+31.8%。我們繼續看好電力需求增長拉動電力設備主配網投資共振，以及基荷支撐性電源需求。
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華泰證券表示，氣溫偏高和傳統工業放緩背景下4Q24國內發用電量增長放緩，我們認為國內電力需求正在經歷新一輪的新舊動能切換：傳統製造業在高質量發展要求下供給側逐步出清或將繼續拖累用電增速；而DeepSeek為首的AI開源大模型的成功，假以時日或將推動AI多模態訓練、AI智能體（機器人、智駕）等場景對算力和電力需求非線性增加。綜上，我們認為今年我國電力需求、煤炭量價或前低後高，在2026年後新動能有望接替舊動能帶動新一輪增長。
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