中信證券：下游需求旺盛推動電池產業鏈一季度盈利能力明顯改善(20250511/16:23)

中信證券研報指出，從電池與能源管理產業鏈2024年Q4&2025年Q1經營結果來看，在汽車以舊換新政策及儲能搶裝需求的拉動下，產業鏈出貨端表現較為亮眼，抵消上游碳酸鋰價格下跌影響，多數環節2025年Q1收入同比恢復正向增長。行業資本開支進一步放緩，「固定資產+在建工程」同比增速進一步探底，供給端持續收縮。盈利端來看，電池、結構件等環節龍頭盈利韌性依舊較強；材料環節盈利觸底，同時受益下游電池技術疊代（快充、固態等）對高端產品的需求，單位盈利有望進入上升通道。短期受到美國關稅擾動，市場情緒觸底，但考慮到中國鋰電產業鏈對美敞口較低、全球比較優勢顯著及海外布局逐漸完善，研報認為關稅實質影響有限，頭部企業通過技術創新、出海卡位等，份額和盈利的雙重優勢有望進一步擴大。持續看好經歷周期驗證，在技術、成本、盈利方面競爭優勢進一步擴大的產業鏈各環節頭部公司。

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