政策與資本共振下的併購新局：多方視角探討產業整合路徑

  中國報告大廳網訊，（以"圓桌論壇聚焦"為隱含核心場景）

  中國資本市場正經歷一場由政策驅動的併購重組浪潮。2024年下半年以來，證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》，疊加北京、上海等多地配套措施落地，推動2025年一季度併購交易規模同比激增115%，但基金退出機制仍面臨結構性挑戰。在政策窗口期與產業轉型需求的雙重催化下，併購市場的機遇與痛點正引發各方深度探討。

  一、政策紅利釋放推動市場活躍度顯著提升

  監管層與地方政府形成改革合力，2024年"併購六條"出台後，上海、深圳等地單獨發文強化支持。數據顯示，2025年一季度中國併購市場披露交易1647起，規模達7779億元，其中橫向整合貢獻456億元（占比6.78%），戰略合作與資產調整分別占6.52%和1.73%，凸顯產業鏈重構趨勢。政策對產業協同的引導作用在數據中得到直觀體現。

  二、交易規模逆勢增長凸顯結構性特徵

  儘管整體併購事件數量微增0.98%，但交易總額同比翻倍式增長，反映大額戰略級交易占比提升。值得注意的是，併購基金退出表現滯後於市場熱度——66支私募基金僅回籠262.77億元，顯示資本退出渠道尚未充分匹配市場活躍度。這種"規模擴張與退出滯後的結構性矛盾"成為行業討論焦點。

  三、產業鏈整合成併購基金破局核心路徑

  業內人士指出，併購基金應以上市公司為核心構建生態閉環：通過聯合產業龍頭、社會資本及政府資本設立專項基金，實現縱向上下游整合與橫向市場拓展。若基金能控股12家上市公司，則可建立穩定退出通道，這正是"併購六條"允許私募以產業整合為目的收購上市公司的政策設計初衷。

  四、政府引導型基金聚焦傳統產業轉型機遇

  在存量競爭加劇的背景下，併購重組成為產業升級加速器。專家建議政府資本應重點支持傳統製造業向戰略性新興產業轉型，例如江蘇鹽城新能源產業集群通過併購實現產業鏈縱向貫通的發展模式。"全、新、強"三原則——全產業鏈整合、傳統產業新興化改造、企業質量提升——被視作區域產業升級的通用路徑。

  五、風險管控與激勵機制需同步優化

  商譽減值問題仍是併購後管理的核心挑戰，中國現行會計準則要求每年進行減值測試而非攤銷處理。若標的估值邏輯生變，可能引發對上市公司利潤的直接影響。對此建議：國企主導基金應強化管理層激勵；併購決策需動態評估基本面變化，避免過度依賴單一增長假設。

  結語

  在政策與資本共振的窗口期，併購市場正經歷從規模擴張向質量提升的關鍵轉型。產業鏈整合、退出機制創新、政府精準引導構成三大核心發力點。隨著"募投管退"全鏈條生態逐步完善，併購重組有望成為中國經濟轉型升級的重要推手，而如何平衡效率與風險，仍需各方在實踐中探索最優解。（數據源自Wind等公開統計）

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