人民幣匯率將回歸雙向波動

　　5月14日，人民幣對美元匯率中間價繼續下調，在岸和離岸即期匯率率先出現企穩跡象。當前國內經濟基本面並未出現明顯變化，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎。隨著市場情緒趨於平復，人民幣匯率終將回到雙向波動運行格局。

　　當前情形與2018年6月到8月的那一輪人民幣貶值頗有幾分相似，主要癥結都在於外部環境惡化對市場心理預期造成較大衝擊。

　　外部風險因素的反覆，首先衝擊市場預期。市場主體暫時採取謹慎的做法在情理之中，人民幣匯率可能因為市場情緒的影響而繼續走弱甚至出現超調。

　　此外，海外主要經濟體中「美強歐弱」格局依舊，美元指數的表現遠比年初不少機構預期的堅挺。如果美元指數延續震盪偏強的運行格局，也會對人民幣匯率持穩造成一定的壓力。

　　但綜合來看，人民幣匯率不會出現無序貶值，匯價進一步貶值空間料將有限。

　　一方面，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎。今年經濟開局良好，好於預期。目前經濟基本面並未出現明顯變化，減稅降費及支持實體經濟的「寬信用」政策逐步顯效，國內經濟增長韌性明顯。長期看，我國發展仍處於重要戰略機遇期，擁有足夠的韌性、巨大的潛力和不斷迸發的創新活力，經濟長期向好趨勢沒有也不會改變，經濟基本面將繼續對人民幣匯率形成有效支撐。

　　短期內外部風險因素上升，對市場情緒造成衝擊，這種影響或許難以很快消除，但不構成人民幣匯率走勢的趨勢性影響因素。且經過近期較快調整，其對人民幣匯率的衝擊已有所體現，後續影響大機率會是遞減的。

　　而即便與2018年下半年相比，當前人民幣匯率所處環境仍要好一些，當時國內經濟增長同時受到局部信用緊縮和外部環境惡化的影響，下行壓力較大，市場預期也更為謹慎。

　　另一方面，有關方面保持人民幣匯率基本穩定的態度堅決。央行貨幣政策委員會一季度例會強調，要綜合運用多種貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡。

　　當前監管層政策工具箱豐富，「逆周期」因子將繼續發揮平抑市場非理性波動的功效，宏觀審慎外匯管理政策也可適時起到穩定資本、穩定價格、穩定預期的作用，再考慮到我國仍擁有超過3萬億美元的外匯儲備，可對人民幣匯率起到有力的托底，短期內人民幣出現持續大幅貶值的可能性不大。

　　應看到，「8·11匯改」以來人民幣匯率幾經風雨但始終未曾「破7」，這一輪人民幣「破7」的機率仍然不高。

　　最近中間價連續高於前一日人民幣市場收盤價，已顯示出平抑人民幣大幅波動的意圖。人民幣市場匯率在經歷短期較快下行後，有望逐漸回歸雙向波動運行格局。