酒業新局：捨得酒業跨界布局背後的估值邏輯

  中國報告大廳網訊，當前白酒行業競爭白熱化背景下，捨得酒業以17.34倍市盈率低於同業水平的估值現狀引發市場關注。面對業績下滑壓力與資本市場的謹慎預期，公司於2025年3月宣布斥資5.88億元參與設立合資公司推進酒旅融合項目，在文旅產業政策紅利加持下，這一跨界布局既折射出行業轉型趨勢，也暗含企業估值重塑的深層邏輯。

  一、低市盈率映射市場預期差：白酒板塊的價值再評估

  作為川渝名酒代表，捨得酒業17.34倍的滾動市盈率顯著低於貴州茅台25倍、山西汾酒22倍的行業水平。對比同處高端賽道的今世緣（19.6倍）和順鑫農業（34.96倍），資本市場對其未來增長潛力的保守預期可見一斑。這種估值差異在2024年業績預告中得到印證：公司歸母淨利潤預計同比減少76%82%，折射出白酒行業存量競爭加劇的現實困境。

  二、12億酒旅融合項目：政策東風下的戰略突圍

  合資公司計劃總投資12億元打造捨得酒旅融合項目，捨得酒業以49%持股比例成為最大出資方。這一決策契合文旅部統計公報披露的產業趨勢——2024年國內旅遊消費達5.7萬億元，節假日旅遊收入同比增長28%，政策層面更釋放出"十四五"期間132項文旅專項支持信號。通過整合射洪地方國資資源（通泉酒業持股15%），項目有望在土地獲取與財稅優惠方面獲得地緣優勢。

  三、資本運作的雙面邏輯：分紅策略與估值重構

  自復星集團入主以來，捨得酒業持續加大現金分紅力度，2023年分紅比例已提升至40.18%，近三年累計派現超17億元。這種股東回報策略雖穩定了短期投資者信心，卻引發市場對其長期投入的質疑：在行業研發投入平均占比達5%以上的背景下，公司近年研發費用率始終低於3%。此次跨界投資中8.5%的預期收益率與11.47年的回收周期，既反映文旅項目重資產屬性，也考驗著資本運作的效益轉化能力。

  四、酒旅融合賽道：行業競速中的差異化突圍

  當前茅台"醉美貴州·酒香世界"、五糧液"中國酒都"等先行項目的成功，驗證了酒旅融合對品牌價值提升的作用。數據顯示，沉浸式體驗項目可使消費者復購率提高30%50%，而捨得酒業通過打造特色文旅IP，有望突破傳統白酒營銷邊界。不過在2024年行業產能利用率下降至68%的背景下，如何平衡主業與新業務資源分配，仍是決定戰略成敗的關鍵變量。

  總結而言，捨得酒業17.34倍市盈率背後是市場對其轉型能力的價值重估過程。通過酒旅融合切入文旅產業藍海，在政策紅利窗口期構建第二增長曲線的同時，企業需兼顧資本運作效率與長期價值創造。當文旅項目收益開始反哺主業時，或許才能真正改變資本市場對其"估值窪地"的認知定位，實現從區域性名酒向綜合型消費企業的戰略躍遷。這一探索不僅關乎企業個體命運，更折射出整個白酒行業在存量競爭時代尋找新增長極的集體焦慮與突圍嘗試。