三大因素疊加影響 保險公司非標投資增速放緩

　　保險資金對非標資產的投資，今年以來出現放緩趨勢。

　　根據上市險企2018年三季報以及機構會議紀要，放緩趨勢的背後原因有多種，主要是今年資管新規出台，非標資產供給下降，同時疊加原有非標到期、險企嚴選優質項目等因素影響。

　　非標投資占比整體下滑

　　對於非標資產(另類投資)這一新領域，保險資金的配置力度近年快速加大。2016年6月起，非標資產已超越債券，成為險資配置的第一大類資產，2017年末的占比一度超過40%。不過今年以來，保險資金配置非標資產的增速開始下降，8月末的險資其他投資占比降至38.62%，部分險企自三季度以來表現得更為明顯。

　　非標資產包括固定收益的債權類和權益投資的股權類，前者最典型的是債權投資計劃，後者則是非上市股權等長期股權投資。而信託計劃、銀行理財、券商資管等金融產品，既有固收類，也有權益類。

　　各家上市險企中，僅中國太保在三季報中披露了最新的投資資產組合數據。從配置來看，最典型的一類非標資產——債權投資計劃三季末的配比為10.9%，環比二季度末提升0.4個百分點，提升速度明顯較上半年放緩。

　　從更長時間看，中國太保投資資產中的非標資產配比，從2016年底的13.2%，到2017年底快速提升至18.8%，到2018年6月末為20.1%，也能看出配比提升速度放緩。

　　其他上市險企未披露三季末的投資組合，不過根據研究機構公布的電話會議紀要，有上市險企表示非標配置增長放緩，占比下滑。新華保險方面有關人士表示，公司堅持在安全性原則下尋求高收益，今年的非標資產占比有所下降。其未披露三季末詳細數據，不過根據半年報，新華保險2018年6月末的非標資產投資金額為2317億元，較上年末減少92.30億元，在總投資資產中占比為31.8% ，較上年末減少3.2個百分點。

　　三大因素疊加影響

　　從上市險企方面的表述看，非標資產投資增速下滑，主要有三方面原因：一是部分非標資產到期及提前還本;二是受市場政策影響非標資產供給下降;三是險企自身嚴選優質項目。

　　多家險企在與機構投資者交流時提到了今年非標市場的一個變化，即在資管新規等監管政策影響下，非標資產供給下降。中國人壽方面稱，預計明年非標的供給在短期內不會有太多增長。

　　新華保險相關人士稱，今年受市場大環境影響，配置存在一定困難，公司今年資產選取將更多注重風險排查，加強對融資主體信用資質等方面排查。該公司偏好確定性強的固定收益類產品，今年初，新華保險抓住結構性存款機會，注重存款配置，利率大約為5.5%。

　　中國人壽表示，市場的波動變化對資產配置影響不大，未來對標資產將保持穩步增長，嚴格控制信用的基礎，選擇優質資產。中國人壽副總裁趙立軍曾在今年中期發布會上介紹，國壽今年對於非標項目的操作思路——既嚴控信用風險，篩選優質債權型金融產品項目，穩步布局，積累長期高收益的資產，同時積極關注去槓桿過程中低估值優質資產的投資機會。

　　不過，儘管對非標資產的投資增速下滑，但保險資金未來對非標資產的投資，總體將保持增長。中國人壽相關人士表示，三季末非標固收資產市值超過3600億元，在投資資產中占比13.4%。這一配置規模及配比，較上半年均有提升。半年報顯示，6月末國壽非標固收投資規模3172億元，配置比例11.7%，其中超過七成投向基礎設施、金融、能源、交通、電力、市政等行業。

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