免稅產業布局

　　全國僅有6家公司擁有免稅牌照，中免集團是國內牌照齊全的免稅公司，占據了絕對的霸主地位。免稅行業是旅遊行業的一個子行業，是各個國家和地區按照相關法律和規定，向國際旅客或特定旅客銷售免稅商品的旅遊零售服務業務。以下對免稅產業布局分析。

　　2019年中免市場占有率達到85%，2020-2025年中國免稅和旅遊零售產業運行態勢及投資規劃深度研究報告指出，若考慮到2020年5月，中免收購海免，則其市場占有率達到91%。市場中的其他企業市場占有率均未超過5%。

　　中國免稅經營商存在增長空間，免稅牌照舉足輕重，未來競爭格局走向寡頭壟斷。免稅店具有旅遊購物屬性，與跨境電商相比具有價格和渠道優勢。現從三大方面來分析免稅產業布局。

　　免稅行業是特許經營行業，面臨嚴格的政策監管，政策是影響其未來市場蛋糕大小、競爭格局演變的第一次要素。免稅產業布局分析，其次，渠道決定規模，規模決定採購成本，一定程度上決定了免稅運營商的盈利能力。具體到市內免稅店方面，其將遵守免稅行業的一般規律，嚴格遵守國家政策規定，具有資質的免稅運營商需要積極布局重點城市，占據優勢渠道，以獲取規模優勢，進而提升整體盈利能力。

　　國內免稅行業以國家統一管理為主，兼具國內消費的重任，壟斷性較強。免稅產業布局分析，免稅規模提升後議價能力增強毛利率提升這一點符合零售行業的特性。鼓勵性政策以及牌照式經營模式支撐中免集團的估值溢價，兼具著零售行業的行業屬性，結合旅遊及商貿零售的估值水平來看，免稅行業的估值提升存在可能，合理估值空間為30-35倍。

　　免稅產業布局分析，消費者對免稅商品的關注以及各國政府對免稅的支持，同時全球免稅經營商通過併購事件提升經營規模，免稅市場集中度不斷提高。但高流量機場樞紐對免稅商的經營費用要求較高，在機場免稅店比例較高的情況下高提成比例導致淨利率相對較低。

　　中國中免作為免稅行業龍頭，有望成為中國免稅行業成長最大的受益標的。免稅產業布局分析，隨著牌照的有限放開，其它現有持牌玩家也將能分享到不斷做大的蛋糕，就其自身來說，成長性也將具有不小期待。中國免稅產業「一超多強」格局初步顯現。目前市場情緒高昂，建議從中長線角度把握相關公司的內在價值和投資節奏。