三大定律勾勒A股運行路徑

　　人們常說，股市反映的是整個市場的心理預期，而談及心理學，人們又往往無法迴避三個影響比較大的定律：墨菲定律、貝勃定律和杜利奧定律。所謂墨菲定律，通俗地說就是指，如果事情可能變壞，不管可能性有多小，都會發生；貝勃定律表明的則是一個社會心理學效應，當人經歷強烈的刺激後，之後施予的刺激對其來說就變得微不足道。即第一次刺激能緩解第二次小刺激；杜利奧定律被視為與墨菲定律相反的一個定律，即樂觀是成功的基石。

　　若仔細考究股市的運行軌跡會發現，指數的起起伏伏，其實就包涵在這三大定律之中。在過去的「瘋牛」中，被反覆提及的墨菲定律已成為現實；如今的股市則在經受貝勃定律的反覆折磨；當然市場不可能永遠沉淪下去，杜利奧定律最終還會發生作用。但分析人士認為，樂觀預期形成之前還有一些關鍵的事情需要去做。

　　「貝勃定律」籠罩市場

　　在2009-2010年中小板指數一騎絕塵的時候，市場上就開始擔心中小盤股的業績無法支撐股價的上漲，指數遲早會要下跌，於是股市里有了「墨菲定律」一說。如今來看，這種預言變成了現實，無論是業績走勢，還是股價走勢都表明，人們當初的擔心不無道理。而在墨菲定律激情上演之後，另一個定律——貝勃定律也逐步登上了舞台。

　　首先，從市場自身運行的軌跡來看，每次反彈的力度越來越小。今年的第一波反彈，上證指數反彈幅度為16.23%；第二波反彈，上證指數上漲9.4%；第三波像樣的反彈直到9月初才發生，漲幅不足5%。若綜觀這幾年的市場反彈來看，2009年的反彈最為強勁，2010年也有一波頗為可觀的反彈行情，2011年的反彈則明顯較弱，2012年年初雖有反彈，但做多動能也比不上2011年初。從成交量能來看，這幾年市場的成交量也明顯處於萎縮態勢，可以說每次反彈都比前一次要弱。

　　其次，從股市上漲背後的驅動因素來看，2009年的反彈是因國內四萬億刺激和全球貨幣寬鬆的背景而起，這是全球金融危機爆發之後的第一次全球性經濟刺激措施，故而引發了股市的全面反彈。這個時間段，無論是A股還是美股漲幅都很大；2010年下半年A股的反彈則在較大程度上與美國的QE2有關，當時行情的典型特點是「煤飛色舞」，但這一年的反彈明顯比2009年要弱；2011年國內處於緊縮階段，國際也沒有明顯的貨幣寬鬆；今年9月，美國啟動QE3，從目前的情況來看，雖然外圍市場有所反彈，但反彈力度也比之前差了不少，而國內市場則僅僅出現了一波小幅反彈，之後指數再創新低。

　　目前來看，指數的運行軌跡似乎正遵循著「貝勃定律」所描述的特點。分析人士認為，股市是對經濟的預期反映，但從A股的表現來看，除了對經濟前景不樂觀外，恐怕還包括一些對制度的悲觀預期。而要扭轉這些預期，需要一些充滿智慧的頂層設計。

　　三招重塑杜利奧定律

　　應該說，目前對市場起作用的還是貝勃定律，但市場難道就此沉淪下去了嗎？究竟偏向樂觀的杜利奧定律在什麼條件下能夠成立，何時才能在這個市場上發生作用。目前，市場普遍認為，至少要做到三個方面，一是改變市場的做空機制，二是打破經濟發展中的制度障礙，三是建立一個長期穩定的預期。

　　從目前市場的交易機制來看，表面上並沒有多大的缺陷，但從股指期貨市場來看，卻存在一個較大的漏洞，即機構套保資金幾乎只能做空，這個漏洞導致整個市場的空頭力量過大。在整個市場的博弈過程當中，股票市場的融券規模太小，機構絕大部分時間和資金只能做多，這樣一來，在期指市場若想套保就只能做空。有期貨業從業人士表示，目前整個股指期貨市場最大的空頭就是機構。這樣一來，股指上漲受到明顯壓制，此外很多遊資也看準了這一點，一旦股指達到一定高位，就大舉押寶做空，因為做空在博弈上處於占優策略。股票要上漲，首先要改變的是這種局面，若不改變，牛市出現的可能性微乎其微。

　　眾所周知，股票的走向本質上是對經濟預期的反映。如今A股市場走成這樣，除了交易機制的問題外，對經濟的悲觀預期也是主要原因之一。而要改變這種預期，必須要打破經濟發展過程當中的制度障礙。記者最近在經濟學者巴曙松的微博上看到，有人說，發展光伏新能源方向是對的，原偏向出口，現在海外市場動盪，本可轉向本土市場，但民營光伏發電企業無法單獨併網上網，需找一大央企合作才行，這明顯制約了經濟的活力。其實這只是個案，如果不改變這種體制，無法激活民間資本的活力，經濟前景也難言樂觀。

　　從市場的資金源頭來看，掌握這個市場話語權的是這個社會的精英集團，他們掌握著大量的資金。然而，從這個群體的動向來看，沒有一個穩定的預期來吸引他們投資股市，這個群體目前更熱衷於移民，有閒錢也是投資固定收益產品。有人表示，中國經濟處於轉型期，從世界範圍來看，轉型有成功的案例也有失敗的國家，中國經濟轉型能否成功，更加需要形成一個穩定的預期。

更多A股行業研究分析，詳見中國報告大廳《A股行業報告匯總》。這裡匯聚海量專業資料，深度剖析各行業發展態勢與趨勢，為您的決策提供堅實依據。

更多詳細的行業數據盡在【資料庫】，涵蓋了宏觀數據、產量數據、進出口數據、價格數據及上市公司財務數據等各類型數據內容。