A股盤底格局難改 私募策略漸顯分歧

　　上周滬深股市主要股指儘管在周中一度有所反彈，但全周整體仍出現了沖高回落、縮量休整的運行特徵。

　　截至上周五（5月24日）收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指當周分別小幅下跌1.02%、2.48%、3.41%和2.37%。此外，進一步從市值風格角度來看，上證50、中證100、滬深300等大盤風格指數，全周相對抗跌。其中，上證50、中證100當周分別下跌1.21%和1.48%。

　　而在目前A股市場的整體估值方面市場整體估值水平則仍舊較低。數據顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指、滬深300等五大指數的最新市盈率（整體法），分別為12.72倍、23.02倍、22.97倍、51.80倍和11.64倍。從歷史縱向對比來看，除創業板指外，其餘四大指數的估值水平，均繼續處於歷史低位水平。

　　北向資金

　　近期北向資金的持續流出，則在很大程度上成為了白馬藍籌股走弱的重要推動因素。而這一情況，在很大程度上正在成為當前私募機構研判市場的一大關注焦點。

　　數據顯示，截至5月24日收盤時，陸股通北向資金已連續7個交易日出現淨流出。此外，近30個交易日中，陸股通北向資金則有多達27個交易日出現淨流出情形。

　　在此背景下，私募排排網上周進行的一份私募問卷顯示，有多達46.67%的私募認為，作為本輪暖春行情的推手，外資對A股市場情緒因素有著相對較大的影響，持續的大額資金流出必然會影響到整個市場情緒；20%的私募認為，難以確定近期市場的震盪調整是否與外資持續的淨流出有關；認為北向資金決定不了大盤走向的私募則僅有33.33%。

　　上海某中型私募投資總監表示，北向資金從去年年底到今年年初的大舉買入，發展到近階段的持續撤離，在很大程度上對市場做多人氣、尤其是白馬藍籌等市場權重板塊的整體穩定，帶來了明顯的不利影響。從短中期市場研判的角度來看，A股市場本輪調整何時能夠重新轉強，仍然要重點關注北向資金的交易動向。如果短期內北向資金持續淨流出的格局難以扭轉，那麼A股市場可能還將繼續弱勢探底。

　　而巨澤投資董事長馬澄表示，從北向資金流出較多的個股看，前期漲幅較大的白馬股，由於估值也得到一定修復，持股資金有獲利了結需求，在近期市場外部環境上又面臨全球避險情緒升溫的情況，近階段出現北向資金持續淨流出的狀況也在情理之中。不過，隨著央行穩健中性的匯率政策調控，以及MSCI提高A股納入因子在5月28日收盤後生效，在本輪A股的充分調整之後，北向資金有望在6月份重新轉向淨流入。

　　多空分歧

　　目前私募機構對於短期市場的研判，正在出現明顯分歧。

　　基岩資本副總裁范波表示，對於市場長期趨勢，該私募機構仍然維持A股市場長期震盪上行的判斷。目前市場運行格局大致可以定義為「牛市第一階段」，即估值修復階段目前已經完成，短期投資策略應當主要關注外部環境可能帶來的風險。就短期而言，由於目前A股市場自3288高點一線的回調幅度已經較大，現階段應當是進場和逐步加倉的時間點。

　　天谷資產策略總監錢戔鑫也表示，目前A股市場大體處於4月下旬至5月初大幅調整後的修復階段。考慮到外部環境仍有較大不確定性，市場修復後仍有進一步探底要求，當前時點尚不宜大幅提高倉位。而另一方面，由於市場調整幅度已經較深，未來市場如果進一步下行，該私募機構將會在市場下探的過程中逐步提高倉位。

　　而鼎鋒投資則表示，5月以來，市場下跌的主要邏輯是外部消息面的不確定性風險，而這一因素預計在今年6月下旬之前可能都難有積極轉變。因此，當前市場的估值水平，短期內可能難以提供很強支撐，甚至流動性環境的階段性趨緊，可能將對市場估值產生一定壓制。綜合考慮到上市公司業績等因素，該機構認為，短期投資者應當繼續以防禦為主。

　　此外，在近期銀行、保險、券商等大金融板塊整體股價表現弱勢的背景下，目前私募業內在個股機會方面，正在持續將視線轉向科技、大消費等板塊。多家私募機構分析認為，產業政策紅利，以及未來消費端的政策提振，將有望為不少基本面優秀的科技股和消費股帶來結構性投資機會。

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