2014年２月份服飾紡織行業投資分析

　　春節提前導致1月零售增速顯著回升（五十家零售服裝和首飾零售額分別增18%和31%），但春節期間服裝零售較差（百家零售增長0.3%），且首飾零售受高基數的進一步拖累（百家零售增長-10.9%）;春節提前至1月出口增速明顯提升。

　　截至2月19日，國內外金價較上月底分別繼續上漲4.8%和6.3%，國內外棉價分別較上月底上漲0.1%和2.8%，內外棉價差進一步收斂3.6%至近4200元/噸，usda2月將棉花庫存下調1.2%。

　　參考中國報告大廳發布的《2011-2016年蠶絲服飾行業投資價值及前景諮詢報告》

　　a股公司跟蹤：由於春節提前等因素，部分公司1月的零售表現出明顯好於正常月份，綜合1、2月的零售來看比較合理。富安娜：春節提前對直營零售有偏好的影響，對加盟偏負面，1月直營零售有雙位數的增長，而加盟發貨時間短肯定就有下滑，綜合數據持平左右;美邦：1月同店和總銷售預計有 10%以上的增長，特別是直營表現還可以;老鳳祥：1月銷售有10-20%的增長，春節大概增長10%;報喜鳥：1月主品牌終端零售增長20-30%，而農曆12月同比增長7-8%，增速與前期基本相當;羅萊：綜合看1月可能不如去年，結合1、2月看數據比較合理;朗姿：1月整體經營增長不多;七匹狼：1 月直營端有30%增長，春節期間直營收入增長個位數到兩位數左右;森馬：森馬1月終端實現30%左右的增長，巴拉實現40%左右的增長;探路者：1月及春節銷售基本維持前期的增長，春節期間銷售同比增長22%，店效增長7%。

　　港股和海外公司：普拉達截至1月底財年大中華區收入增15%至8.3億歐元;農曆新年期間周大福和六福內地同店分別增18%和12%; 特步預計14年銷售仍有下降，但15年將復甦;361度13q4同店恢復正增長，渠道庫存銷售比略改善至4.2倍，14年秋季訂單同比降幅略收窄至7%; 內地大眾化內衣品牌都市麗人擬在香港上市。13q4hermes中國收入、michaelkors同店、fossil收入分別增19%、28%、 12%;2013年lvmh時裝及皮具收入增5%至近100億歐元，截至11月底財年李維斯母公司收入47億美元，1月gap同店和h&m銷售分別增1%和15%，唯品會入股化妝品電商樂蜂網75%股權。

　　走勢回顧：14年以來行業漲跌排名居中，但跑贏滬深300，品牌類上漲居多，貴人鳥、搜於特和凱諾等領漲，僅朗姿、羅萊和奧康等略跌。2月上半月（截至19日）行業漲跌排名略靠前， 且跑贏滬深300，品牌類普漲，搜於特、貴人鳥和美邦等領漲;製造類也普漲（嘉麟傑等領漲）;h股品牌類分化明顯（i.t和周大福等領漲、泰豐和達芙妮等領跌），重點製造類也有分化但波動較小。

　　投資策略：春節提前對部分公司1月零售有好處，但綜合1、2月看比較合理，預計零售總體在平穩中低位運行。2月市場活躍，各類主題品種比較容易有表現。若1、2月零售未有明顯復甦，則預計3月行業將伴隨大盤波動。綜合看，目前行業需求復甦尚不確定，但伴隨參與主體的積極嘗試，14年移動端的o2o有望得到一定推進。在業績和估值底部徘徊且下行風險不大的背景下，線上線下並進的趨勢也會對估值起到穩定或某階段有所提升的作用。我們建議可根據線上線下並進、安全邊際及基本面等綜合選擇標的參與。伴隨此主線年內可能波段性的出現一些機會，首推探路者、美邦和富安娜，另凱諾、森馬等可看一季報業績預期或催化劑等選擇把握，老鳳祥根據國企改革主題把握。

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