2015年三季度國際焦煤價格大跌的因素分析

　　焦煤（coking coal）也稱冶金煤，是中等及低揮發分的中等粘結性及強粘結性的一種煙煤。焦煤是生產鋼鐵的一大質料，尤其是優質焦煤，在國內資源非常缺乏，國內優質焦煤資源經常來自於進口。

　　海關數據顯示，2014年中國共進口煉焦煤6，236萬噸，同比下降17.28%。煉焦煤淨進口量為6，156萬噸，同比下降17.12%，連續11年保持煉焦煤淨進口國的地位。

　　國際煉焦煤基準價格三季度再跌15%，創出11年新低，預計將對相關煉焦煤生產企業帶來新的衝擊。2015年三季度國際焦煤價格大跌的因素分析如下：

　　三季度硬焦煤價格下跌16.5美金，將利空國內焦煤市場。從國內焦煤來看，雖然下游鋼坯跌至1800元/水平，焦炭跌至810元新低，鋼廠和焦化廠均有意壓價；但焦煤企業受限於庫存普遍不高，洗煤廠關停較多影響，焦煤降價呈現較大阻力。從供應角度，進口硬焦煤煤降價，其它因素不變的情況下，勢必增加進口煤的供應量，導致港口煤價下跌，從而進一步作用於國內焦煤市場。但從1-5月份進口焦煤來看，進口煤炭數量不增反降，故此衡量三季度煤炭價格的時候，還需要綜合運費、政策和庫存等因素。

　　一、價格方面：2015年三季度國際硬焦煤下跌不止

　　有消息稱：日本新日鐵住金（NSSMC）與嘉能可斯特拉塔（Glencore）達成3季度（2015年7-9月）硬焦煤基準價93美元/噸（FOB，澳大利亞），環比二季度（4-6月）基準價下跌16.5美元/噸，跌幅為15%，同比去年三季度基準價下跌27美金，跌幅為22.5%。

　　回顧過去十五年硬焦煤價格歷史：煤價如同過山車一般大起大落，2001年煤價年度合同定為42美金，經歷十年之後2011年Q2，硬焦煤創下330美元/ 噸，價格上漲近八倍，平均每年上漲約78%；伴隨著世界經濟走軟、行業產能過剩凸顯，目前煤價格已經從之前的三位數跌至目前的二位數水平。

　　從硬焦煤與國內煤炭比價來看，三季度硬焦煤價格折合中國港口人民幣約705元/噸（匯率6.2075計算）。此價格比大商所焦煤主力合約略高25.5元 /噸（2015.6.19期貨J1509收盤679.5），原因是硬焦煤本身比大商所定義的焦煤質量要好；三季度硬焦煤價格比唐山主焦煤價格略低25元 /噸，原因在於折的港口價格到目的地唐山還有幾十元運費。綜上來看，三季度硬焦煤定價跌幅較為明顯，且價格在目前水平來看有質量和比價優勢。

　　二、宏觀方面：經濟數據不佳國家穩增長是否給力

　　滙豐製造業PMI數據顯示，5月中國製造業低位企穩，但寬鬆刺激政策仍然有待加碼。5月滙豐中國製造業PMI終值49.2，繼續運行於枯榮線下方，但已較前值48.9有所回升。新訂單就業指數略有回升，但在榮枯線之下，產出指數位於年內低點，反映內需降幅有所收窄，但無明顯穩固復甦跡象。新出口訂單較上月大幅下滑，外需前景堪憂。製造業擴張乏力，加之融資條件緊張，寬鬆政策力度有待加強。預計未來數周內或有50基點降准。

　　2015年1-5月份，全國全社會用電量 21889億千瓦時，同比增長1.1%，增速同比回落4.2個百分點。從分產業來看，全社會用電量的增長全部來自於第一產業和第三產為，第二產業用電量 15732億千瓦時，同比下降0.8%，占全社會用電量的比重為71.9%，對全社會用電量增長的貢獻率為-53.5%；

　　2015首季GDP為7%，而經濟數據表面2季度經濟也不容樂觀。近期國家出台諸多利多政策，即不希望經濟出現硬著陸。而從相關貨幣政策來看，由於心態看空明顯，所以金融槓桿均轉嫁到證券市場，實體經濟尚無明顯好轉跡象。

　　三、需求不佳：焦炭整體頹勢、鋼材價格持續下跌

　　2015年二季度國內焦煤價格持續下跌。焦煤行業市場調查分析報告顯示，5月份臨汾主焦精煤680元/噸，跌55元/噸；古交2號焦煤700元/噸，跌35元/噸；柳林4號焦煤705元/噸，跌20元/噸。6月份部分焦化企業要求，焦煤採購價格下跌20-30元不等。

　　下游直接需求焦炭市場庫存不高，部分企業6月意向調漲價格，但鋼廠未接受。而從季度和年度來看，焦炭現貨價格較去年有大幅降低。目前除山西地區焦化企業賠錢過多，開工率低外，山東和河北焦化開工率均屬於正常水平。

　　從相關數據來看，二季度焦炭鋼廠實際採購價格較去年同期下跌40%左右，相比2014年末價格也下跌100-150左右。焦炭企業一半產能作為鋼廠附屬企業，而另一半產能除個別如旭陽、山東焦化集團等外，在市場上競爭力均有限，處於上下游談判中弱勢地位，長期來看焦化企業將維持微利或部分虧損運行。

　　下游鋼材市場受阻於房地產弱勢，鋼材價格持續低迷。二季度鋼價已創十年新低，唐山鋼坯價格已跌破1900元/噸。雖然如此，前期鐵礦降價，鋼廠一直維持較高開工率，預計粗鋼產量較2014年相仿。未來鋼材市場需求面仍將關注基建、出口和房地產市場是否有實質性改觀。

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