天佑德酒：營收微增背後的現金流困境

  中國報告大廳網訊，天佑德酒在2024年交出了一份看似矛盾的成績單：營收同比增長3.69%，達到12.55億元，但歸母淨利潤卻同比驟降52.96%，僅為0.42億元。更令人關注的是，經營活動現金流淨額同比暴跌82%，至1866萬元，與淨利潤之間存在2346.95萬元的缺口。這一異常現象背後，隱藏著公司經營的多重挑戰。

  一、營收增長與現金流惡化的矛盾

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國酒行業運營態勢與投資前景調查研究報告》指出，天佑德酒2024年營收增長3.69%，但經營活動現金流淨額卻大幅下滑82%。這一矛盾現象主要源於以下幾個方面：首先，包裝及原材料採購付款增加，導致現金流出增加；其次，8941萬元的長期資產攤銷進一步壓縮了現金流；再次，原酒庫存增加1.41億元，占用了大量資金；最後，經營性負債增加2867萬元，表明公司可能通過延長付款周期來維持運營。這些因素共同導致了現金流惡化，反映出公司當前面臨的資金壓力。

  二、銷售費用激增與業績轉化乏力

  儘管天佑德酒在2024年加大了營銷投入，銷售費用同比增長12.5%，達到3.24億元，其中廣告費更是增長21.37%，至1.82億元。然而，這些投入並未有效轉化為業績增長，營收增速僅為3.69%，遠低於銷售費用的增速。這表明公司在營銷策略上可能存在一定問題，未能有效提升市場競爭力。

  三、產能利用率低與存貨管理問題

  天佑德酒的設計產能為3萬噸，但2024年實際成品酒產量僅為1.36萬噸，產能利用率不足50%。同時，公司存貨總額逆勢增長，達到14.88億元，占資產總額的44.49%，同比增加1.41億元。存貨結構中，在產品占比高達71.30%，遠超原材料和庫存商品的比例。這種高比例的在產品若無法順利轉化為成品酒銷售，可能面臨減值風險，進一步加劇公司的財務壓力。

  四、子公司業績下滑拖累整體表現

  天佑德酒旗下主要三家全資子公司2024年均呈現業績下滑態勢。其中，負責青海本地市場的子公司營業利潤下滑37.79%，主因產品結構調整及市場費用增加；負責省外市場拓展的子公司營收驟降50.71%，系內部業務調整所致；資產管理平台子公司營業收入較上年下降41.16%，營業利潤下滑43.86%。這些子公司的疲軟表現直接拖累了上市公司整體業績，反映出公司各業務板塊均存在亟待突破的發展瓶頸。

  五、電商渠道亮眼與批發零售渠道萎縮

  儘管天佑德酒在電商渠道表現亮眼，銷售額同比大增64.03%，但批發零售渠道銷售額卻驟降76.51%。這一反差主要因公司自2023年下半年起不再並表中酒連鎖業務。同時，公司持續收縮業務版圖，寧夏傳奇天佑德銷售公司已於2024年9月註銷並出表。這些調整雖然短期內影響了業績，但也為公司未來聚焦核心業務提供了可能。

  六、高管薪酬縮水與扁平化薪酬結構

  面對業績走低的經營壓力，天佑德酒董監高整體薪酬也隨之下調。2024年度公司董監高薪酬總額為356.43萬元，較2023年的502.11萬元減少145.68萬元，同比降幅達29.01%。高管薪酬調整中，總經理的降幅最為顯著，其年薪從2023年的80.8萬元降至2024年的51.46萬元。同時，公司組織架構發生變動，取消了副董事長職位。值得注意的是，公司銷售條線575名員工平均年薪達19.15萬元，與董監高整體平均25.46萬元的薪酬差距不足25%，這一相對扁平化的薪酬結構合理性存疑。

  總結

  天佑德酒在2024年雖然實現了營收的微增，但淨利潤和現金流的大幅下滑暴露出公司經營中的多重問題。銷售費用激增未能有效轉化為業績增長，產能利用率低和存貨管理問題進一步加劇了財務壓力。子公司業績下滑拖累了整體表現，而電商渠道的亮眼表現與批發零售渠道的萎縮形成鮮明對比。高管薪酬的縮水和扁平化薪酬結構的合理性也值得商榷。面對這些挑戰，天佑德酒需要在未來調整經營策略，提升市場競爭力，以實現可持續發展。

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