功能飲料市場的崛起與東鵬飲料的資本布局

  中國報告大廳網訊，在當今快節奏的生活中，功能飲料已成為年輕人和藍領群體的「續命」剛需。無論是熬夜追劇的Z世代，還是加班趕工的白領，亦或是奔波在路上的貨車司機和外賣小哥，他們都有一個共同點：在疲勞時，手中往往握著一罐東鵬特飲。近日，這家以「累了困了喝東鵬特飲」口號席捲市場的功能飲料巨頭，向港交所遞交了招股書，引發了資本市場的廣泛關注。東鵬飲料，究竟在下一盤怎樣的棋？

  一、從地方小廠到功能飲料巨頭

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國飲料行業發展趨勢分析與未來投資研究報告》指出，東鵬飲料的故事始於1994年的廣東潮汕。當時，一家瀕臨破產的國企飲料廠被接手，經過一系列改革，逐漸發展成為功能飲料賽道的領跑者。2003年，公司完成管理層收購，奠定了民營化的基礎。2021年，東鵬飲料登陸A股，市值一度突破1400億元，成為「功能飲料第一股」。2024年財報顯示，公司實現營收158.39億元，同比增長40.63%；淨利潤33.27億元，同比激增63.09%。

  二、單一產品的成功與隱憂

  東鵬特飲的成功，很大程度上得益於其低價大容量策略。2009年推出的500ml裝產品，定價僅為3.5元，是紅牛同規格產品價格的一半。這一策略精準鎖定了加油站、便利店及貨車司機、外賣小哥等藍領群體，迅速搶占了紅牛忽視的渠道。2024年，東鵬特飲以34.9%的銷售額份額穩居中國能量飲料市場第二，500ml瓶裝產品連續四年銷量第一。

  然而，東鵬飲料對單一產品的依賴也帶來了隱憂。2024年，東鵬特飲營收133.04億元，占總營收的84%。雖然這一比重較2022年的96.6%有所下降，但仍居高不下。過度依賴單一SKU的模式，不僅放大了市場風險，也讓東鵬在多元化道路上步履維艱。

  三、多元化嘗試與研發投入不足

  為擺脫「單品魔咒」，東鵬近年來推出了「補水啦」電解質水、VIVI雞尾酒、烏龍上茶等新品，試圖拓寬產品矩陣。其中，「補水啦」表現最為搶眼，2024年營收飆升280%至14.95億元。然而，其毛利率僅29.72%，遠低於能量飲料，且在競品的擠壓下，市場空間受限。

  更令人擔憂的是研發投入的不足。2024年，東鵬研發費用僅0.63億元，占營收比重低至0.4%，遠低於行業平均水平。相比之下，可口可樂2023年研發投入超10億美元，農夫山泉2024年研發費用也達3.2億元。低研發投入直接掣肘東鵬在新品類上的突破，多元化戰略更像「試水」而非「all in」。

  四、股東減持與高額分紅

  東鵬飲料自2021年A股上市以來，股東減持成為資本市場繞不開的話題。以重要股東天津君正創業投資合夥企業為例，其2017年以3.5億元入股東鵬，持股比例達10%。2022年至2024年，天津君正通過五輪減持套現超42億元，投資回報率高達1100%。截至2025年一季度，其持股比例已從10%驟降至1.37%。

  高管團隊同樣不甘示弱。招股書披露，東鵬12位持股高管中，8位在2023年減持股份，其中6位在2024年下半年離職，減持股份合計超123萬股。這種「內幕人士」密集套現的舉動，難免讓投資者心生疑慮。

  除了股東頻繁減持，東鵬的慷慨分紅同樣引人注目。招股書顯示，2019年至2020年，公司累計分紅6.8億元，其中實控人林木勤家族持股近70%，獨攬約5億元。上市後，分紅力度不減，2021年至2024年累計派息53億元，2024年單年分紅23億元，林木勤個人獲利超11億元。

  五、海外擴張的挑戰與機遇

  東鵬飲料IPO招股書明確表示，募資的25%將用于海外市場開拓。然而，在國內存量競爭白熱化的當下，東鵬的國際化之路能否複製其「低價突圍」的成功？高糖配方與品牌本土化的雙重挑戰，又將如何破解？

  招股書披露，公司已在東南亞設立子公司，並在海南和昆明籌建生產基地，瞄準出口樞紐角色，計劃以低價策略撬動新興市場。2024年，中國功能飲料出口額達12.3億元，同比增長18%，東南亞為主要目的地。然而，東鵬2024年海外營收僅約0.5億元，占總營收比重不足0.3%，國際化仍處於起步階段。

  東鵬試圖複製國內的「渠道閃電戰」，通過加油站、便利店等下沉渠道切入東南亞市場。但這一策略面臨強敵圍堵。紅牛作為東南亞市場的絕對霸主，2024年在泰國、越南等地市場份額超60%，其品牌認知度和渠道網絡根深蒂固。魔爪、力保健等國際品牌也在加速布局，憑藉差異化定位搶占年輕消費者心智。東鵬若僅靠低價，恐難撼動現有格局。

  總結

  東鵬飲料的資本故事，是一場高管套現、分紅狂歡與理財熱潮交織的博弈。港股IPO不僅是融資的敲門磚，更是公司治理的試金石。東鵬若想擺脫「短視」標籤，必須在透明度與戰略投入上做出改變，否則，這場資本遊戲的代價可能遠超預期。在功能飲料市場競爭日益激烈的背景下，東鵬飲料的多元化嘗試和海外擴張，將決定其未來的發展軌跡。

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