國際油價持續下探，供需雙重利空壓制市場

  中國報告大廳網訊，近期，國際油價在「五一」假期期間持續下挫，WTI和布倫特原油期貨價格均出現顯著下跌。5月5日，WTI原油期貨主力合約收跌1.99%，報57.13美元/桶；布倫特原油期貨主力合約收跌1.73%，報60.23美元/桶。假期期間，WTI和布倫特原油期貨主力合約分別累計下跌4.1%和3.6%。這一趨勢的背後，既有OPEC+增產的影響，也有全球經濟增速放緩的隱憂。

  一、OPEC+增產加劇供應壓力

  中國報告大廳發布的《2025-2030年中國油價行業競爭格局及投資規劃深度研究分析報告》指出，5月3日，OPEC+會議決定，曾在2023年4月和11月進行自願減產的8個成員國將於6月增產41.4萬桶/日。這一超預期增產行為引發了市場對供應過剩的擔憂。分析認為，OPEC+內部存在矛盾，部分成員國在減產期間超額增產，導致沙特希望通過擴產來懲罰這些國家。例如，哈薩克斯坦自2022年10月以來產量配額均值為155萬桶/日，但實際產量長期高於配額，2025年2月和3月份超額產量分別為31萬桶/日和39萬桶/日。

  此外，地緣政治博弈也影響了OPEC+的決策。沙特積極向美國示好，配合美國與伊朗的核談判，通過擴產來降低油價。美國關稅政策導致進口成本上升，國內再通脹壓力增加，川普多次呼籲OPEC+增產以緩解油價壓力。

  二、需求增速放緩抑制油價上行

  在供應增加的同時，全球原油需求增速也面臨下調風險。IMF於4月份將全球經濟增速下調至2.8%，反映出關稅擾動對經濟的負面影響。此外，全球新能源產業發展迅速，部分原油消費被電力、LNG等能源替代，導致原油需求增量不足。預計2025年全球原油需求增速僅為1%左右。

  儘管歐美煉廠檢修結束，且6—8月是北半球出行旺季，油價大跌可能刺激成品油消費，出現「旺季超旺」的情況。但從遠期來看，貿易局勢緊張背景下，全球經濟衰退風險上升，原油需求增長乏力。

  三、美國頁岩油成本提供支撐

  儘管油價面臨下行壓力，但美國頁岩油生產成本為油價提供了重要支撐。根據統計，美國現有活躍鑽機運營成本集中在26~45美元/桶，平均值為41美元/桶，新鑽井盈虧平衡價格約為65美元/桶。在當前價格水平下，美國現有鑽機仍有利潤空間，油價下方支撐逐漸增強。

  四、油價未來走勢展望

  綜合來看，OPEC+擴大增產規模後，油價下方的支撐減弱。在貿易局勢緊張背景下，全球經濟衰退風險上升。雖然近期原油基本面仍然健康，但旺季需求和低庫存只能對油價形成托底，不能成為油價上行的驅動。油價上漲的潛在驅動取決於新增制裁或地緣風險。如果美國希望降低油價，那麼出現極端制裁的機率較低。而且，OPEC+有充足的閒置產能，有能力和意願彌補供需缺口，油價上漲空間極為有限。

  短期來看，布倫特原油價格震盪區間為55~65美元/桶。油價上漲的機率和空間均小於下跌的機率和空間，原油交易的大方向應以逢高沽空為主。

  國際油價在供需雙重利空的壓制下持續下探，OPEC+增產和全球經濟增速放緩是主要影響因素。儘管美國頁岩油生產成本為油價提供了一定支撐，但市場整體缺乏上行動力。未來，油價走勢將取決於地緣政治風險和全球經濟復甦情況，短期內震盪下行的可能性較大。

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