菜籽油與棕櫚油間的套利分析

     華山論劍徵稿（作者曹彥輝）--隨著原油價格的瘋狂上漲，作為能源屬性的油脂市場也著實火了一把。尤其植物油市場在自身供給偏緊的情況下，更是牛氣沖天。但是由於各個油脂之間自身基本面的差異，使得各個油脂之間的走勢相對有所差異，這就為油脂間的價差交易提供了機會。下面來看一下菜籽油與棕櫚油的價差走勢。

　　由於國內菜籽油、棕櫚油期貨上市時間比較短，因此可以先從現貨市場來一探究竟。

   隨著植物油價格的上漲，各油脂間的價差也水漲船高，這可能與歷史比較就有所偏差。因此我們可以從相對量----油脂間的比價關係來分析一下。從圖形上可以看出，各油脂間的比價關係要比價差關係更具有規律性。菜籽油和棕櫚油的比價關係則運行在1.076--1.423之間。即便是自06年下半年的上漲以來，菜籽油棕櫚油間的比價也沒有突破前期高點。可見對於油脂間價格的比較相對量要更加有效，合理。

　　從2003年菜籽油、棕櫚油的現貨數據統計分析顯示，菜籽油和棕櫚油的比較合理區間在1.139-1.289之間。

　　由於比價關係更能說明菜籽與其他相關油脂間的價格比較關係，因此按照比價關係的年度走勢來看，菜籽油與棕櫚油的比價關係具有一定的季節性規律，1-3 月，菜籽油與棕櫚油比價自高點開始回落，到了4月份，新年度菜籽油產量的逐漸付出水面，以及天氣的轉暖，棕櫚油使用量增大，這個油脂間的比價關係出現一定的均衡，兩者比值平穩運行，這種態勢一直持續到9月份，隨著天氣的變冷，棕櫚油使用量減少，菜籽油和棕櫚油間的比價關係開始拉升，在年底達到年內高點。


    由於菜籽油期貨是在07年6月8日上市的，而棕櫚油期貨是07年10月29日上市的，因此菜籽油、棕櫚油的期貨上市時間均不長，因此可以在現貨價差和比價間的相關關係來參與期貨市場的套利交易。目前棕櫚油、菜籽油相對活躍的合約在1月、5月、9月。

　　根據現貨數據的分析，菜籽油與棕櫚油9月合約間的比價關係存在一定的套利機會。目前9月合約菜籽油和棕櫚油的比價在1.155。自上市以來，兩合約間的比較關係運行在1.056-1.232之間，而現貨的菜籽油和棕櫚油比價在1.076--1.423之間波動，目前期貨與現貨仍有較大的差距。如果比價關係低於1.1，可以考慮買入菜籽油9月，賣出棕櫚油9月合約，目標為比價達到1.4

    注意事項：由於菜籽油和棕櫚油處在兩個交易所內，其合約設置有所不同。菜籽油交易是5噸/手，而棕櫚油交易是10噸/手。因此交易時，菜籽油與棕櫚油的持倉比例為2:1.

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