醫藥流通領域迎來顛覆性變革 重構醫療服務和藥品價格關係

　　行業政策密集出台，流通領域或將迎來顛覆性變革。2016年以來，醫改深化所帶來的衝擊不僅僅體現在醫藥工業領域，醫藥流通領域同樣有密集的政策出台：

　　1）4月24日，國務院印發《深化醫藥衛生體制改革16年重點任務》，要求優化購銷秩序，壓縮流通環節，綜合醫改試點省份要在全省範圍內推行「兩票制」;

　　2）5月3日，藥監局下發《關於藥品批發企業違法經營行為的公告》，要求證、票、帳、貨、款一致，掛靠、走票等行為成為令行禁止的重點;

　　3）7月1日多家媒體報導稱，國務院醫改辦已在近期召開「落實藥品流通兩票制有關工作」的座談會，全國性落地政策文件或將在不久的將來出台。

　　中小流通企業新環境下原有業務模式難以為繼，退出或被併購意願日趨強烈。近期一系列的政策文件，都反映出國家以藥品流通領域為切入點，切斷藥品代金銷售模式運作鏈條，重構醫療服務和藥品價格關係的政策方向。

　　上半年全國擁有醫藥流通資質、需進行自查上報的企業高達12480家，數量之多著實驚人。但在新的政策環境下，兩票制將嚴重限制中小流通企業承接品種的能力。同時，眾多以藥品代理業務為核心利益來源的企業，其運作模式的操作難度在加大，風險收益比在嚴重下降。

　　整個上半年，拒不完全統計，全國共有117家流通企業被吊銷GSP證書（醫藥觀察家網數據）。這一數字占流通企業總量的比例並不高。但是在數據背後，是越來越多的中小流通企業，在越來越不利的政策環境下，產生了越來越強烈的退出願望。

　　行業整合有望階段性提速，龍頭企業具備持續快速增長潛力。一方面，「過票洗票」等灰色收益不復存在後，企業間競爭將轉為純粹的經營效率比拼，大型流通企業競爭優勢凸顯;另一方面，兩票制的執行，對企業的配送網絡產生了更高的要求，同時也對代理商的運作產生了極大的影響。所有這些因素，都為大型流通企業搶占市場份額和實施外延擴張創造了良好空間。我們預計，從下半年開始行業整合有望階段性提速，龍頭企業將具備業績持續快速增長的潛力。

　　投資建議：我們認為，醫藥流通領域改革過程中，全國性商業龍頭和區域龍頭有望全面受益。重點推薦部分具備良好業務基礎和較強擴張動力的標的，如上海醫藥、九州通、瑞康醫藥等。

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