油脂價格行情維持震盪 或有波段做多機會

　　美豆豐產幾乎成定局，出口銷售態勢向好

　　供給側來看，美豆的天氣炒作或進入尾聲，除非有其他突發天氣狀況，9月USDA報告單產上調機率大。在先前南美大豆產量受損的背景下，美豆出口順暢，美豆下跌空間或有限，基金保持淨多持倉。目前，在市場缺乏其他提振點的情況下，緩慢消化豐產因素，上漲動力略顯不足;從技術上看，下跌破位之後，有技術反彈的需求。整體上，美豆短期維持區間波動，9月之後，市場的關注焦點將轉移至南美大豆。

　　南美大豆出口不暢，新季大豆種植面積或維穩

　　匯率等因素，巴西農民惜售，大豆出口下調。阿根廷進口量因禁令解除繼續增加。美國產量上升導致全球大豆2016/17年度的庫存消費比繼續上調。九月市場焦點或將轉移至南美大豆播種情況。目前預期巴西、阿根廷大豆播種面積維穩。

　　國內大豆進口量將繼續減少，油廠開機率平穩

　　大豆開機率在九月穩中有漲，而因下游需求不暢，豆粕庫存仍在高位，九月處於季節性庫存減少階段，後續庫存或減少;豆油受壓榨量的穩定以及消費的淡季而出現庫存累積，庫存量高於去年同期。

　　全球庫存消費比低位支撐行情

　　後續隨著大豆到港以及油廠開機率的穩定，豆油庫存或繼續積累處於高位，部分菜油將對豆油進行替代。但整體上國內豆油庫存消費比處於歷史偏低位置支撐豆油行情。考慮到CFTC豆油淨多增加、以及做多油粕比影響，從技術上看，到達關鍵技術位後，存在階段性反彈機會，波段操作為主。

　　棕櫚油增產低於五年均值，九月庫存累積低於往年

　　棕櫚油雖處於增產周期，但產量增幅有限，其出口提振導致庫存有所下降。目前國內棕櫚油庫存處於低位，現貨價格升水，短期成為支撐棕櫚油走勢較強的關鍵因素。關注棕櫚油實際到港量情況，一旦棕櫚油港口庫存得到緩解，棕櫚油走勢或轉為弱勢。目前仍然是偏強思路。

　　結論：油脂或有波段做多機會，關注套利

　　從供給上，豆油供給寬鬆並易受菜油替代，棕櫚油因庫存影響供應偏緊，菜油出庫壓力較大。前期上漲之後，資金流出，技術上有調整需求，震盪區間下移。而到達關鍵支撐位後，可能會出現反彈行情。整體上，油脂或維持區間震盪，有波段操作機會。考慮到目前全球油脂庫存偏低，傾向於回調之後反彈做多。

　　9月，若棕櫚油庫存仍維持低位，短期豆棕價差擴大後或繼續縮小。棕櫚油到港量上升之後，可考慮長線擴大操作。後期關注棕櫚油庫存變化。而油粕比方面，受制於粕類價格的低迷，後市震盪上行的機率較大。短期豆粕因庫存走低影響較為堅挺，關注後續基本面共振的介入機會。

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