棕櫚油市場產量小於市場預期

　　受9月底棕櫚油庫存增加及技術性修正打壓，馬來西亞棕櫚油期貨主力合約連續下跌兩天，跌幅0.7%，報收每噸2542林吉特(4117.2人民幣)。10月11日馬盤棕櫚油高開高走，收盤於每噸2619林吉特(4242人民幣)。同日大連棕櫚油主力合約1701小幅反彈，報收每噸5528元。12日大連棕櫚油報收每噸5498元，走勢基本平穩。

　　季節性減產期將至

　　近期主產國棕櫚油產量上升幅度不大，據MPOB 10月10日報告顯示，9月馬來西亞棕櫚油產量172萬噸，環比略增0.8%，同比下降12.5%，且不及預期水平。9、10月是棕櫚油傳統生產高峰期，產量仍將增加。但從11月起棕櫚油主產區進入雨季，採摘及運輸影響會使得棕櫚油進入季節性減產期。從目前看，馬棕油低庫存局面將維持至明年3月。後期對馬盤棕櫚油價格影響較大的利空因素是馬棕油出口。據MPOB報告顯示，由於中印兩國採購減少，馬棕油出口方面銳減20%。後期需重點關注馬棕油產量變化和出口減速對期末庫存的影響，預計產量下降比出口減速更快，這將提振馬盤遠期價格走勢。

　　美豆豐產影響漸消

　　經過一輪強勁上漲，近期棕櫚油初顯調整行情，主要因美豆豐收後，市場預期以豆油為主的食用油價格將迎來低點。目前，距離美豆主產區收割已不到3周。棕櫚油價格衝破前期高點後，上漲動力不足，出現回調。但後期無需對北美大豆豐產的利空消息過分解讀，因為宏觀面總體向好，大豆市場供求基本面並無重大變化，即使美豆價格短期內回落，至多也就是振盪格局。市場普遍接受美豆目前的價位，美豆已經形成中長期底部。因此，對棕櫚油而言，美豆豐產打壓油價的影響會逐漸消退。

　　消費旺季到來

　　從進口虧損幅度方面考量，預估今年10—12月國內月均進口棕櫚油40萬噸。從歷史規律分析，明年1月之前到港量將偏少，年底國內棕櫚油庫存在40萬噸左右。目前對應大連盤1701合約的期現貨基差再次來到700元/噸附近，且進口虧損依舊。近期國內油廠在每噸虧損100元價位附近少量進口，僅為滿足剛需。國慶後冬至、重陽、元旦、春節接踵而至，食用油麵臨以豆油為主的年底消費旺季，對棕櫚油價格有提振作用。

　　此外，由於棕櫚油提煉工藝技術不斷提高，已能夠提煉出更低熔點的棕櫚油，供北方地區冬季使用。而南方常年氣溫較高，更適於棕櫚油秋冬使用。故棕櫚油消費的季節性特徵逐年減弱，時間周期逐年擴展。

　　綜上所述，由於季節性減產期將至，產量小於市場預期，主產國庫存壓力不大。中國國內庫存維持低位;進口價高於國內市場價，價差倒掛不支持進口;年末消費需求趨旺，支撐賣方市場。後期如果雨季結束產量回升，疊加匯率影響，棕櫚油將振盪偏強。

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